20210523-招商期货-猪价反弹高度有限_盘面震荡偏弱调整_16页_1mb

猪价反弹高度有限，盘面震荡偏弱调整总结

核心内容

本文档分析了2021年5月生猪及猪肉市场的运行情况，指出当前猪价反弹空间有限，期货市场整体呈现震荡偏弱的走势。主要从期货市场回顾、现货市场回顾、本轮现货大跌的逻辑、未来展望及策略建议等方面展开。

主要观点

1. 期货市场回顾

• 3月以来，生猪期货价格维持宽幅震荡，跟随现货价格下行。
• 5月10日迎来近3个月以来最大跌幅，反映出市场情绪偏弱。
• 基差持续走弱，现货价格下跌对期货盘面形成拖累。

2. 现货市场回顾

• 生猪出栏价：本周生猪均价为23.15元/公斤，周跌幅3.30%，同比下跌36.8%。
• 猪肉价：白条均价持续走低，终端消费疲软。
• 补栏情绪不佳：仔猪和二元母猪价格连月下跌，补栏意愿下降，集团场和散户补栏计划放缓。
• 猪价跌破成本线：自繁自养利润维持在盈亏平衡状态，外购仔猪育肥利润已连续6周亏损。

3. 本轮现货大跌的逻辑

• 供给端：大猪持续出栏，导致供给与需求错配，大猪与标猪价差拉大。
• 需求端：终端消费不佳，白条走货缓慢，屠宰企业为降低成本增加分割肉库存。
• 成本上升：饲料原料价格持续上涨，加上生物防疫和人力成本增加，推高养殖成本。
• 疫情影响：非瘟疫情虽已稳定，但对行业造成持续影响，三元母猪成为无奈选择。

4. 生猪繁育周期

• 补栏到出栏时间：仔猪到生猪出栏约需6个月，母猪从配种到出栏约10个月，二元母猪培育到出栏约14个月，二元初生仔猪培育到出栏约18个月。
• 母猪生产效率：二元母猪的配种成功率、成活率等指标优于三元母猪，但三元母猪因非瘟疫情成为主流选择。

5. 出栏体重与大猪消化进度

• 出栏均重：维持历史高位，150KG以上占比增至25.63%，集团场加快大猪出栏速度。
• 小体重猪占比：略有上升，北方地区非瘟疫情仍需关注。

6. 冻肉库存释放

• 进口数据：2021年4月猪肉进口量为43万吨，同比增加8.7%，但环比减少6.52%。
• 进口趋势：1-4月累计进口量159万吨，同比增加18.1%，预计后续进口量会因成本上升而有所下降。
• 政策影响：自3月10日起，国家暂停国储肉投放，对猪价下行形成压力。

关键信息

现货市场表现

• 生猪均价23.15元/公斤，周跌幅3.30%，同比下跌36.8%。
• 仔猪销售价下跌114元至943元/头，二元母猪价下跌91元至4008元/头。
• 现货市场进入窄幅震荡阶段，大猪消化速度加快。

期货市场表现

• 期货价格跟随现货持续震荡偏弱。
• 基差持续走弱，反映市场预期悲观。

行业成本与利润

• 自繁自养利润维持在盈亏平衡，外购仔猪育肥亏损扩大至-640元/头。
• 饲料原料、生物防疫和人力成本上升是成本抬升的主要原因。

产能恢复与疫情

• 生猪存栏逐步恢复，但非瘟疫情仍对行业造成影响。
• 三元母猪成为当前主流选择，但存在生产效率低的问题。
• 2021年1月规模猪场新生健仔数环比下降9.9%，2月进一步下降1.3%，显示产能恢复缓慢。

冻肉库存与进口

• 冻肉库存释放可能影响未来猪价走势。
• 猪肉进口量仍处于高位，但预计未来会有所下降。

展望及策略建议

• 现货市场：预计5月现货价格维持窄幅震荡，6-7月可能因季节性消费好转而反弹。
• 期货市场：盘面跟随现货偏弱，建议逢高做空。
• 风险提示：需关注疫情大面积爆发、政策调整等潜在风险。

作者信息

• 涂雅晴：招商期货研究所农产品研究员，浙江大学农学学士，墨尔本大学金融学硕士，持有期货从业资格。
• 王真军：招商期货研究所农产品研究主管，中南大学数理金融硕士，持有期货从业人员资格及投资咨询资格，曾就职于广州东凌粮油股份有限公司。

重要声明

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