2022-04-14-远东资信-信用债利差总体走阔_民营企业信用利差显著下行——2022年第一季度债券市场信用利差分析_11页_664kb

2022年第一季度信用利差分析报告总结

该报告分析了2022年第一季度中国债券市场的信用利差变化，主要涵盖整体信用利差、民营企业信用利差与城投债信用利差三个维度，结论如下：

一、信用利差总体走阔

• 各期限各等级利差普遍上行：第一季度，信用利差整体走阔，尤其AAA、AA+等高等级信用级别利差上行幅度较大，受影响期限集中在5年期中高等级债券。
• 期限差异：1年期、3年期、5年期信用利差在季度内均出现不同程度的大幅波动，其中5年期利差增长最大，导致信用利差总体走阔。
• 信用等级差异：对比信用利差最大化的低等级AA-与核心等级AAA的差异，其利差差距在中长期限（3年、5年）有小幅收窄，短期限则走阔。

二、民营企业信用利差显著下行

• 民企利差降幅领先：第一季度民营经济领域的信用利差显著下降65.09BP，但央企利差小幅上行，地方国企基本稳定。
• 行业分化减少：行业信用利差的两级分化有所缓解，个别行业如汽车行业利差大幅下行（77.62BP），而新通信行业的利差小幅上行。
• 民企利差下行驱动因素：整体信用风险事件减少是民营企业利差显著下行的主要原因，显示这些领域信用状况有所改善。

三、城投债利差总体呈现上行

• 各期限城投债利差普遍上行：第一季度城投债信用利差均有上涨，尤其中高等级AA+和AAA级上行最为明显，其利差涨幅分别达25BP、21BP、19BP。
• 期限结构分化：各期限中，低等级（AA-）城投债利差虽有增长，但幅度低于高等级，这一分差在中长期限收窄至有限范围内。
• 地方融资平台信用风险加剧：由于政策审核趋严，部分城投债信用利差上涨预示保险边际风险加剧。

整体现状分析

总体上，尽管信用利差普遍走阔，但民企信用利差的显著下降意味着其债务人信用环境有所跟进缓和，而城投领域利差上涨则显示其债务风险仍在加剧。一季度信用变化趋向复杂，既有宏观去杠杆背景下的避险情绪影响，也体现出结构性信用控制成效。