20220715-远东资信-2022年第二季度债券市场信用利差分析_信用债利差大幅收窄_民营企业信用利差显著走阔_11页_988kb

信用债利差分析总结（2022年第二季度）

核心内容

2022年第二季度，中国债券市场信用利差整体呈现下行趋势，各期限、各等级的信用利差普遍收窄。然而，民营企业信用利差在6月后出现走阔，与央企和地方国企的利差走势出现分化。城投债方面，各期限利差均大幅收窄，但中长期限低等级与高等级之间的利差分化有所减弱。

主要观点

1. 债券市场信用利差总体下行

• 整体趋势：第二季度，1年期、3年期和5年期中短期票据的信用利差均出现不同程度的收窄。
• 利差变化幅度：
  • 1年期信用利差收窄6个BP。
  • 3年期信用利差收窄17个BP。
  • 5年期信用利差收窄10个BP。
• 原因分析：宽松政策、信用债发行规模较小、市场避险情绪上升等因素共同推动了信用利差的压缩。

2. 民营企业信用利差显著走阔

• 趋势变化：4-5月民营企业、地方国企和央企信用利差同步下行，但6月后民营企业利差开始走阔，而其他两类继续下行。
• 利差变化幅度：
  • 第二季度末，民营企业信用利差较第一季度末上升至126BP。
• 原因分析：第二季度多家民营企业出现信用违约，市场对其风险担忧加剧，导致信用利差走阔。

3. 产业债信用利差收窄，行业分化减弱

• 行业表现：27个行业信用利差均有收窄，行业间两级分化程度降低。
• 利差收窄幅度：
  • 农林牧渔行业收窄幅度最大，接近50个BP。
  • 投资平台行业AA级信用利差收窄38.91BP。
• 原因分析：信用风险事件较少，市场情绪较为稳定。

关键信息

信用利差变动数据（单位：BP）

城投债信用利差变动数据（单位：BP）

行业与企业属性分析

行业利差排名

• 前三位：农林牧渔、汽车、煤炭。
• 后三位：新能源、电力、国防军工。

企业性质利差走势

• 4-5月：民营企业、地方国企、央企信用利差同步下行。
• 6月后：民营企业利差走阔，而央企和地方国企继续下行，显示市场对民营企业信用风险的担忧增加。

城投债利差分化情况

• 1年期：AA-级利差与AAA级利差的差值收窄29个BP。
• 3年期：差值收窄2个BP。
• 5年期：差值收窄5个BP。
• 整体趋势：中长期限城投债利差分化减弱，短期城投债利差压缩更为明显。

作者简介

• 张妍：伦敦国王学院金融学硕士，远东资信研究与发展部研究员。

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