20250413-天风证券-萤石网络-688475.SH-智能入户和服务机器人增速较好_公司加大宣传投入_3页_695kb

黄石网络（688475）总结

核心内容概述

黄石网络（688475）在2024年全年实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41%，但归母净利润为5.04亿元，同比下降10.52%。2024年第四季度，公司营业收入14.79亿元，同比增长11.05%，归母净利润1.29亿元，同比下降20.03%。公司2025年第一季度营业收入13.8亿元，同比增长11.59%，归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%。公司拟每10股派发现金红利3.5元，分红比例为55%。

主要观点

业务表现

• 智能入户和服务机器人：增速显著，分别同比增长47.87%和265.12%，成为公司增长的重要驱动力。
• 智能家居摄像机：收入略有承压，全年收入同比下降1.38%，但2024H2收入增速环比改善，同比增长1.7%。
• 云平台业务：增长较快，全年同比增长22.87%，2024H2增速略有放缓，同比增长17.2%。
• 分地区表现：内外销收入分别同比增长5.54%和26.42%，外销增长表现突出。

利润表现

• 毛利率：2024年为42.08%，同比下降0.39个百分点；2025年Q1为42.55%，同比下降0.04个百分点。
• 净利率：2024年为9.26%，同比下降2.37个百分点；2025年Q1为10%，同比下降0.11个百分点。
• 利润端变化：虽然整体毛利率和净利率略有下滑，但公司通过渠道优化、产品结构升级和供应链改革，实现了利润率的稳定。

费用情况

• 销售费用率：2024年为15.77%，同比增长1.77个百分点；2024Q4为16.61%，同比增长3.39个百分点；2025年Q1为14.28%，同比下降0.44个百分点。
• 管理费用率：2024年为3.26%，同比下降0.09个百分点；2024Q4为2.44%，同比下降0.71个百分点；2025年Q1为3.06%，同比下降0.37个百分点。
• 研发费用率：2024年为14.95%，同比下降0.14个百分点；2024Q4为13.18%，同比下降0.74个百分点；2025年Q1为14.75%，同比下降2.02个百分点。
• 财务费用率：2024年为-1.08%，同比增长0.19个百分点；2024Q4为0.54%，同比增长2个百分点；2025年Q1为-1.64%，同比下降1.99个百分点。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.6/7.6/8.8亿元，对应动态PE分别为43.3x / 37.6x / 32.7x。
• 公司优势：作为智能家居领域的领军企业，公司通过软硬件一体化策略拓展产品品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。智能门锁进入产品收获期，成为除摄像头外的第二增长曲线。

关键信息

财务预测

风险提示

• 智能家居渗透不及预期
• AI应用落地不及预期
• 新品拓展不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 原材料价格波动风险

总结

黄石网络在2024年实现营业收入稳健增长，但归母净利润有所下滑，主要受线上渠道竞争加剧及新品市场建设投入增加影响。智能入户和服务机器人业务增速亮眼，成为公司新的增长点。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过产品结构优化和供应链改革，保持了利润率的稳定。公司持续加大品牌宣传和海外拓展力度，未来有望实现更高的增长。投资者应关注智能家居市场渗透、AI应用落地、新品拓展及原材料价格波动等潜在风险。