20240811-浙商证券-萤石网络-688475.SH-萤石网络24H1点评报告_海外市场加速开拓_云平台_智能入户业务延续成长_5页

萤石网络2024年中期业绩总结

一、投资要点

• 业绩表现：2024年上半年公司营收258.3亿元，同比增长超13倍；归母净利润28.2亿元，同比增长超8倍，显示强劲增长。
• 业务亮点：
  • 智能摄像机营收占比55.8%，但受消费力不足影响下降44.2%；
  • 智能入户业务收入增长超7倍，同比提升4个pct；
  • 其他智能家居产品实现182%增幅，尤其智能服务机器人收入增长达37倍；
  • 云平台业务增长超2倍，毛利率提升至19%。

二、核心分析

1. 主要业务表现

• 智能摄像机：营收增长乏力，占比下降。推出S10系列等新品维持市场地位。
• 智能入户：成为第二增长曲线，推出AI视频锁等产品推动收入占比提升。
• 智能服务机器人：正逐步上市突破，预计未来增长强劲。
• 云平台：收入增长2倍，毛利率达76%。

2. 海外扩张

• 外销收入同比增2,886%，主要得益于海外KA渠道拓展和数字营销推进。

3. 渠道结构

• 线上收入占比提升20.1个百分点至21%，电商渠道增长显著；线下供应链渠道同比下降。

4. 财务健康度

• 毛利率43%左右，净利率维持在12-13%；
• 销管研费率整体降低，24Q2为19.2%；
• 盈利预测显示2024-2026年复合增长率强劲，估值未来有望继续提升。

三、核心亮点

1. 智能入户与云平台业务延续高增长；
2. 出海战略成效显著，贡献主要增长点；
3. 营收结构优化，智能摄像机维持市场领先地位；
4. 盈利能力保持稳定，下一阶段增长可期。

四、风险提示

• 智能家居业务扩张进度不及预期；
• 行业竞争加剧导致价格压力；
• 宏观经济变化对消费电子需求的影响。

五、投资评级

维持“买入”评级，目标PE33x-24.5x，建议关注长期成长机会。