20240226-天风证券-萤石网络-688475.SH-智能入户表现亮眼_利润水平稳步提升_3页_736kb

萤石网络（688475）投资分析报告总结

核心业绩亮点

• 2023年业绩亮眼：全年营收同比增长123.9%（达484亿元），归母净利润增长68.8%（达56亿元）。
• Q4增长强劲：2023Q4营收同比增长139%，归母净利润扭亏为盈，同比增长416%。

业务表现

• 智能入户业务：智能门锁产品经过培育，进入收获期，成为第二大增长驱动力。
• 新业务拓展：Q4推出新一代扫地机和商用清洁机器人，丰富产品线，进入清洁电器赛道。
• 渠道优化：抖音平台智能门锁类目排名第一，品牌热度指数领先。

盈利能力提升

• 毛利率提升：多因素驱动，包括供应链管理优化、云平台及境外业务占比提升、渠道结构优化等。
• 降本增效：产品结构优化、原材料成本下降带来显著利润改善。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，目标价未更新。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计56/70/86亿元，动态PE分别为449x、361x、294x。
• 估值区间：当前PE 449x，P/B 1.23x，P/S 37x。

主要风险

• 市场风险：智能家居渗透不及预期、新品拓展不及预期、海外市场拓展不及预期。
• 经营风险：原材料价格波动、技术风险。

以上为报告核心内容总结，数据及分析均来源于天风证券研究报告。