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报告摘要

海底捞（06862.HK）投资分析总结

核心内容

海底捞（06862.HK）近期获得“增持”评级，目标价为25.00港元，当前股价为21.55港元，预期升幅为16%。该报告基于2023年8月31日的市场数据和分析师观点，分析公司经营状况、财务表现及未来预期。

主要观点

业绩表现亮眼

收入增长：2023年上半年，公司实现收入188.9亿元人民币，同比增长24.6%。
净利润显著提升：净利润为22.6亿元，同比增长显著，净利率达到12.0%，超过疫情前水平。
盈利能力改善：毛利率从58.4%上升至59.3%，净利率从5.3%提升至11.9%。

运营效率提升

费用率下降：公司通过优化成本结构，如灵活用工和压降总部成本，使得各项费用率明显下降。
员工成本占比：员工成本占收入比例为30.5%，同比下降4.5个百分点。
租金及折旧摊销费率：分别下降至1.1%和8.0%。

翻台率回升

整体翻台率：2023年上半年整体翻台率为3.3次，同比上升0.4次。
同店翻台率：同店翻台率为3.5次，同比上升0.6次。
区域表现：港澳台地区翻台率增长最快，达4.1次。

ASP（平均客单价）变化

整体ASP下降：整体ASP同比下降2%至102.9元，但港澳台地区ASP上升6%。
区域差异：一线、二线、三线地区ASP分别下降6%、2%、2%，而港澳台地区则上升6%。

门店策略调整

开店情况：2023年上半年新开店5家，重开24家，关闭18家。
门店数量：截至2023H1期末，公司总门店数量为1382家，较2022年末净增加11家。
未来展望：随着翻台率回升，公司可能重新审视门店拓展计划。

关键信息

市场数据

收盘价：21.55港元
总股本：55.74亿股
总市值：1201.20亿港元
净资产：93.01亿元
总资产：231.23亿元
每股净资产：1.67元

财务预测（2023-2025）

年份	营业收入（亿元）	同比增长	净利润（亿元）	同比增长	净利率	ROE	EPS（元）
2023	410.3	32.2%	49.0	199.0%	11.9%	53.4%	0.90
2024	451.5	10.0%	51.7	5.6%	11.4%	40.8%	0.95
2025	484.7	7.4%	56.4	9.0%	11.6%	34.2%	1.04

财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率	65%	60%	54%	50%
流动比率	1.5	2.0	2.5	2.9
速动比率	1.3	1.8	2.3	2.7
PE（倍）	65.5	21.9	20.8	19.1
PB（倍）	14.4	9.9	7.4	5.8

风险提示

食品安全问题
竞争加剧
单店回报降低
经营持续疲软可能导致继续关店，产生一次性费用

附注信息

分析师信息

宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001（非SFC注册持牌人）

投资评级说明

增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
目标价：25.00港元，对应2023/2024/2025年PE为26/24/22倍

财务权益及商务关系

报告涉及多家公司和机构，包括但不限于JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司等，这些公司可能与兴业证券存在财务或商务关系。

法律声明

本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
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总结

海底捞（06862.HK）在2023年上半年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于疫情后客流量回升及运营效率优化。尽管整体ASP有所下降，但公司通过改善成本结构和提升翻台率，增强了市场竞争力。分析师维持“增持”评级，目标价为25.00港元，认为公司有望在2023-2025年期间持续增长。然而，仍需关注食品安全、竞争加剧及单店回报等潜在风险。

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