20240328-兴证国际证券-海底捞-06862.HK-翻台率增长_盈利改善_派息率大幅提升_5页_818kb

海底捞（06862.HK）详细总结

核心内容

海底捞（06862.HK）作为港股通标的，其投资评级为“增持”，反映公司具备良好的投资价值。公司在2023年实现显著的盈利改善，并通过一系列优化措施提升了运营效率和盈利能力。此外，公司正在探索加盟模式以实现轻资产扩张，为未来增长提供新动力。

主要观点

• 盈利显著改善：2023年全年净利润达45.0亿元，同比增长174.6%，净利率提升至10.8%，显示公司盈利能力增强。
• 翻台率持续回升：整体翻台率增长至3.8次，其中一线、二线、三线及以下、港澳地区分别达到3.8、3.9、3.6、4.2次，显示出市场对海底捞的接受度和消费频率提高。
• 成本结构优化：员工成本、租金和使用权资产摊销、其他摊销占比分别下降1.5、0.7、2.9个百分点，有助于提高整体利润率。
• 派息率大幅提升：2023年派息率提升至90%，当前股息收益率为4.7%，为投资者提供稳定的收益来源。
• 轻资产扩张：公司开放门店加盟，新扩张模式有望带来收入增长点，提升报表净利率。
• 未来盈利预期：预计2024至2026年营业收入分别为458.5亿、495.9亿、546.2亿元，净利润分别为50.9亿、56.6亿、63.9亿元，保持稳步增长。
• 估值合理：2024至2026年PE分别为16.9、15.2、13.5倍，显示公司估值处于合理区间。

关键信息

市场数据（2024.3.28）

2023年业绩亮点

• 营业收入：414.5亿元，同比增长33.6%
• 净利润：45.0亿元，同比增长174.6%
• 净利率：10.8%，同比增长5.5个百分点
• 派息率：90%，对应股息收益率4.7%

2023年分季度表现

• 2023H2营业收入：225.7亿元，同比增长42.1%，环比增长19.5%
• 2023H2净利润：22.4亿元，同比增长42.9%，环比下降1%，但剔除汇兑因素后环比上升12.1%
• 2023H2净利率：9.9%，剔除汇兑因素后为10.3%，环比下降0.6个百分点

成本结构优化

• 毛利率：59.1%，同比增长0.7个百分点
• 员工成本占比：31.5%，同比下降1.5个百分点
• 租金及使用权资产摊销占比：2.6%，同比下降0.7个百分点
• 其他摊销占比：5.3%，同比下降2.9个百分点

开店与门店分布

• 新开店：9家
• 重开店：26家
• 关店：32家
• 总门店数：1374家
• 分布情况：一线232家，二线538家，三线及以下581家，港澳23家

财务指标预测（2024-2026年）

财务比率分析

风险提示

• 食品安全风险：可能影响消费者信任和品牌形象。
• 竞争加剧：餐饮行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 单店回报降低：若开店速度加快，可能稀释单店盈利能力。
• 经营疲软：若市场需求疲软，可能导致关店增加。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司通过优化成本结构、提升翻台率和盈利能力，实现显著业绩增长。同时，加盟模式的引入为公司带来新的增长点，且当前估值合理，股息收益率较高，具备长期投资价值。

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001（注意：严宁馨并非香港注册持牌人，不能在香港从事受监管活动）

法律声明

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