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海底捞（6862.HK）2026年上半年运营总结

核心内容概览

本报告总结了海底捞（6862.HK）在2026年上半年的运营表现，重点分析了其翻台率变化、门店拓展策略及外卖业务发展情况，并对投资建议进行了展望。

主要观点

1. 翻台率表现

• 整体趋势：预计2026年上半年（H1）翻台率实现同比增长。
• 月度波动：
  • 1-2月：翻台率同比正增长，受益于更长的节假日周期，消费需求增加。
  • 3月：环比下降，但同比微增，属正常季节性调整。
  • 4月：环比略降，同比仍保持中单位数增长。
  • 5月：环比上升，但同比微幅下降，或因端午节错期影响。
  • 6月：环比基本持平，同比小幅下降，端午节虽移至6月，但对整体经营拉动作用有限。
• 影响因素：翻台率回落主要归因于宏观环境因素，而非季节性或节假日影响。

2. 门店拓展策略

• 原则：公司坚持“提质增效”原则，优先优化现有门店运营质量。
• 拓展情况：
  • 直营店：预计2026年上半年净关闭高个位数。
  • 加盟店：预计净增低双位数，公司正在寻找优质长期合作的加盟商。

3. 外卖业务发展

• 增长动力：外卖业务增长主要由下饭火锅菜品类带动，占外送收入超过70%。
• 增长预期：预计2026年全年外卖业务增速将继续保持2025年的水平（同比+110%）。
• 新品牌战略：
  • “红石榴计划”已启动近两年，公司坚持先跑清店型再逐步扩张的策略。
  • 2025年仅有少数品牌实现盈利，但自2026年4月杨利娟女士回归后，公司开始统筹推进该计划，后续资源投入将加大且更加聚焦。

关键信息

• 翻台率预测：2026年上半年翻台率同比正增长，但下半年需关注基数影响及宏观环境变化。
• 管理层变动：创始人张勇先生与杨利娟女士的回归，可能带来新的战略调整与执行力度提升。
• 投资建议：关注公司未来在“红石榴计划”及其他新品牌孵化方面的进展，同时留意宏观环境对翻台率的影响。

投资关注点

• 运营效率：公司通过优化现有门店与寻找优质加盟商，提升整体运营效率。
• 外卖业务增长：外卖作为新增长点，未来有望持续为公司贡献收入与利润。
• 品牌拓展：新品牌孵化是公司未来的重要战略方向，需持续关注其推进情况及盈利能力。

免责条款摘要

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分析师声明：本报告由李芳芳（SFC: BJO038）撰写，分析师具备香港证监会授予的第四类牌照，独立、客观地提供研究意见。