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海底捞（06862.HK）总结

核心内容概述

海底捞作为中国火锅行业的领军品牌，持续优化门店运营模式，推动品牌创新与多元化发展。公司在2025年实现稳定增长，同时通过“红石榴计划”积极孵化新品牌，拓展市场空间。尽管整体餐饮行业面临压力，海底捞凭借其服务优势与供应链体系，保持稳健经营，并维持“买入”投资评级。

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主要观点

1. 经营表现稳定

• 2025年12月31日及2026年1月1日，全国海底捞门店累计接待顾客超450万人次，部分门店在演唱会散场后客流激增，跨年夜营业高峰延长。
• 2025年11月，整体门店翻台率同比保持稳定，环比略有下滑，主要受节假日天数减少影响，但下半年翻台率有所回升，预计12月火锅旺季将延续稳健经营。

2. 优化门店运营，提升盈利水平

• 面对行业需求承压，海底捞通过“不一样的海底捞”策略，推动品牌运营效率提升，推出甄选店、鲜切店、夜宵店等主题门店，增强产品创新与季节性服务。
• 通过降本增效措施，公司有望改善利润率，提高存量门店的盈利能力。

3. 新品牌孵化成效显著

• “红石榴计划”作为公司多元化战略的重要组成部分，已孵化14个餐饮品牌，涵盖寿司、烤肉、炸鸡等多个品类，共计126家门店，其中“焰请烤肉铺子”门店达70家。
• 2025年H1其他餐厅收入为6.0亿元，同比增长227%，显示出新品牌矩阵的成长潜力。

4. 盈利预测与估值

• 2025-2027年，公司预计归母净利润分别为42.28亿元、47.12亿元、51.13亿元，对应PE分别为17x、15x、14x。
• 公司当前PE为14.91倍，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

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关键财务信息

盈利预测（单位：百万元）

年度	营业总收入	同比	归母净利润	同比	EPS（最新摊薄）
2023A	41,622	33.66%	4,499	227.33%	0.81
2024A	42,755	2.72%	4,708	4.65%	0.84
2025E	43,365	1.43%	4,228	-10.19%	0.76
2026E	45,195	4.22%	4,712	11.42%	0.85
2027E	47,396	4.87%	5,113	8.53%	0.92

财务比率（单位：%）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
ROE	45.12	28.80	24.27	20.83
ROIC	36.45	31.67	27.23	23.25
毛利率	0.00	0.00	0.00	0.00
销售净利率	11.01	9.75	10.42	10.79
资产负债率	54.27	45.31	39.34	34.38
P/E	14.91	16.60	14.90	13.73
P/B	6.73	4.78	3.62	2.86
EV/EBITDA	7.87	9.72	7.90	6.49

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风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本结构与利润率。
• 食品安全风险：作为餐饮企业，食品安全是核心关注点。
• 行业竞争加剧：火锅行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。

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市场数据

指标	数据
收盘价（港元）	13.99
一年最低/最高价	12.43/18.88
市净率（倍）	7.33
港股流通市值（百万港元）	70,158.84

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投资建议

• 海底捞通过优化门店运营、推动产品创新、孵化新品牌等方式，持续提升盈利能力与市场竞争力。
• 公司当前PE较低，估值合理，具备长期增长潜力。
• 维持“买入”投资评级，未来仍有望在火锅市场及其他餐饮领域实现稳健发展。