20230731-兴证国际证券-海底捞-06862.HK-内生提效作用显著_4页_582kb

报告摘要

海底捞（06862.HK）投资分析总结

核心内容概览

海底捞（06862.HK）近期发布盈利预喜，预计2023年上半年收入不低于188亿元，同比增长24%（不计特海），净利润不低于22亿元，净利率达到11.7%，显著高于疫情前水平。公司维持“增持”评级，目标价为25.00港元，对应2023/2024/2025年PE分别为27/23/21倍。当前股价为21.85港元，预期升幅为14%。

主要观点

盈利能力显著提升：公司通过供应链管理和人员成本优化，实现了中期内生利润率的明显提升。2023年预计净利润为46.8亿元，同比增长186%；2024年预计净利润为54.2亿元，同比增长15.7%；2025年预计净利润为59.1亿元，同比增长9.1%。
收入增长符合预期：2023年预计营业收入为405.6亿元，同比增长30.7%；2024年预计营业收入为454.8亿元，同比增长12.1%；2025年预计营业收入为493.5亿元，同比增长8.5%。
门店运营效率改善：公司上半年开店进度较缓，新开店数量较少，主要聚焦于二线城市。内生提效成为主要增长动力，而非扩张。
翻台率持续提升：公司1、2月翻台率稳定，3月环比下降，但4-6月持续环比上升，显示门店运营效率有所改善。
单店收入恢复：根据H1预告，公司平均单餐厅收入为1361万元，同比增长27%（不计特海），折合年收入约恢复至80%。

关键财务信息

市场数据（2023年7月31日）

收盘价：21.85港元
总股本：55.74亿股
总市值：1217.92亿港元
净资产：74.43亿元
总资产：214.39亿元
每股净资产：1.34元

财务预测（2022A-2025E）

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营业收入	31,039	40,563	45,476	49,351
净利润	1,637	4,682	5,419	5,914
净利率	5.3%	11.5%	11.9%	12.0%
ROE	21.3%	51.5%	42.9%	35.6%
EPS	0.30元	0.86元	1.00元	1.09元

主要财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	-20.6%	30.7%	12.1%	8.5%
营业利润增长率	236.1%	204.3%	15.3%	8.9%
净利润增长率	150.4%	186.0%	15.7%	9.1%
毛利率	58.4%	58.6%	58.6%	58.6%
净利率	5.3%	11.5%	11.9%	12.0%
ROE	21.3%	51.5%	42.9%	35.6%
资产负债率	65%	60%	54%	51%
流动比率	1.5	2.0	2.6	3.1
速动比率	1.3	1.8	2.4	2.9
PE（倍）	66.4	23.3	20.1	18.4
PB（倍）	14.6	10.2	7.5	5.8

风险提示

食品安全：作为餐饮企业，食品安全是重要的风险因素。
竞争加剧：餐饮行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。
单店回报降低：开店放缓可能导致单店盈利能力下降。
经营持续疲软：若经营状况持续不佳，可能导致进一步关店和一次性费用。

投资评级说明

增持：公司股价预计在12个月内相对恒生指数涨幅在5%~15%之间。
买入：相对恒生指数涨幅大于15%。
中性：相对恒生指数涨幅在-5%~5%之间。
减持：相对恒生指数涨幅小于-5%。

财务指标变化趋势

资产结构变化：流动资产逐年增长，非流动资产逐年下降，显示公司资产结构在优化。
现金流改善：经营活动现金流逐年增加，显示公司运营效率提升。
负债减少：资产负债率逐年下降，显示公司财务状况改善。
每股收益增长：EPS从0.30元增长至1.09元，显示公司盈利能力增强。

总结

海底捞（06862.HK）在2023年上半年展现出强劲的盈利能力，净利率达到11.7%，显著高于疫情前水平。公司通过成本控制和门店运营效率提升，实现了收入和利润的显著增长。尽管开店进度较缓，但内生提效成为主要增长动力。公司维持“增持”评级，目标价为25.00港元，对应未来三年PE分别为27/23/21倍。投资者需关注食品安全、竞争加剧、单店回报及经营持续疲软等风险因素。

展开完整摘要