20220815-浙商证券-海底捞-06862.HK-海底捞22H1业绩预告点评_短期经历_阵痛_中长期线下体验门槛仍在_3页_953kb

海底捞2022年半年度业绩预告总结

核心内容概述

海底捞（06862）于2022年8月14日发布2022年上半年业绩预告，显示公司面临短期业绩下滑，但中长期线下竞争优势依然存在。公司预计2022H1营收不低于167亿元，同比下降17.0%，环比下降20.5%；净利润预计为-2.25亿至-2.97亿元，同比转亏，环比减亏40.3亿至39.6亿元。若不考虑资产减值损失，净利润约为-0.42亿至1.02亿元。

主要观点

短期业绩下滑原因

1. 疫情因素：2022年3-5月，多个重点城市实行静态管理，导致堂食和外卖业务受到严重影响。
2. “啄木鸟”计划：公司自2021年11月起推行门店优化计划，关闭部分低效门店并提升存续门店效率，对短期业绩产生较大影响。
3. 一次性损失：处置长期资产及减值损失合计约2.55亿至3.27亿元，进一步拉低净利润。

中长期竞争优势

1. 线下体验壁垒：海底捞以优质线下服务著称，堂食全面恢复后将快速受益，业绩弹性高于一般餐饮企业。
2. 门店优化策略：通过关闭低效门店，公司致力于提升整体运营效率，增强盈利能力。
3. 盈利预测调整：公司预计2022-2024年营收分别为383亿、443亿、501亿元，归母净利润分别为7.05亿、30.8亿、46.6亿元，对应P/E分别为111倍、27.1倍、17.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测

财务比率分析

门店调整情况

• 2022H1，一至三线城市门店数量较2021H2分别下降27家、14家、51家，下降比例分别为10.9%、2.68%、9.12%。
• 截至2022年8月15日，一、二线城市门店数量无重大变化，仅三线城市增加2家。

风险提示

1. 疫情反复可能对餐饮业造成持续冲击。
2. 宏观经济走弱可能影响消费者支出。
3. 上游农产品价格上涨可能增加成本压力。
4. 部分门店数量数据来源于公司公众号，可能存在误差。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

公司基本信息

结论

尽管海底捞在2022年上半年遭遇了业绩下滑，但其长期线下竞争优势未受影响。公司通过门店优化和降本增效措施，逐步改善经营状况，未来盈利有望回升。我们维持“买入”评级，认为其在恢复堂食后将具备更强的业绩弹性。