2022年度宏观策略报告：关注中美周期差，把握阶段性投资机会-20211231-东海证券-48页_2mb

中美周期差与2022年投资机会分析

核心内容

2022年宏观策略报告指出，中国经济面临下行压力，但国家采取稳增长政策，预计全年GDP增速可守住5%。中美经济周期存在差异，美国经济增速放缓，通胀维持高位，而中国通胀温和，货币政策仍偏宽松。在这样的背景下，把握阶段性与结构性投资机会成为关键。

主要观点

• 经济下行压力较大：2022年一季度经济下行压力显著，但预计二季度后逐步回升，全年经济呈现前低后高的趋势。
• 产业增速分化：制造业投资保持稳定，基建投资有望回升，房地产投资边际改善，但整体仍面临下行压力。出口增速回落压力较大，但仍有韧性。消费缓慢修复，但受疫情扰动。
• 政策、物价与汇率：财政政策前置，预计赤字率不低于3.2%，专项债额度在3.65万亿元以上。CPI温和上涨，PPI明显回落，剪刀差收窄。货币政策稳健偏宽松，利率下行窗口期可能出现在上半年。人民币有限度升值。
• 美国经济与政策：美国经济增速缓慢回落，通胀维持高位，财政政策支持力度减弱，货币政策进入收缩阶段。美联储可能推迟加息。
• 结构性投资机会：A股市场维持慢牛格局，可关注券商、绿电、新能源汽车、受益于供给侧改革的周期行业。出口回落背景下，可关注国内需求导向的行业，如国防军工、食品饮料、医药等。

关键信息

1. 经济下行压力较大，国家采取措施稳增长

• 2021年GDP增速达8%以上，但2022年增速可能低于5%。
• 2022年一季度可能成为经济增速低点，之后逐步回升。
• 基建和地产投资对经济形成拖累，但政策支持下有望改善。
• 制造业投资保持稳定，高技术制造业增速较高。

2. 政策、物价与汇率

• 财政政策前置，2022年赤字率预计不低于3.2%，专项债额度超过3.65万亿元。
• CPI温和上行，PPI明显下行，剪刀差收窄。
• 货币政策宽松，预计上半年可能有降准或降息。
• 人民币有限度升值，主要受中美通胀差异和政策导向影响。

3. 美国经济、物价与货币政策

• 美国经济增速放缓，通胀维持高位，财政刺激力度减弱。
• 美联储可能推迟加息，结束Taper后加息次数少于预期。
• 美国货币政策进入收缩阶段，但对人民币形成一定支撑。

4. 投资机会

• A股市场维持慢牛格局，可关注券商、光伏、风电、新能源汽车等低估值和估值回调后的板块。
• 中下游制造业利润改善，下半年可能迎来修复。
• 技术升级和进口替代相关行业值得关注。
• 国内需求导向行业，如国防军工、食品饮料、医药等，可能成为投资重点。

风险提示

• 疫情反复可能对消费和经济复苏形成扰动。
• 房地产政策调整效果仍需观察。
• 原油价格波动可能影响PPI走势。
• 外部环境不确定性增加，可能影响出口和外资流入。

图表概览

• GDP同比与环比数据：图1、图2、图3、图4、图5、图6
• 工业增加值与出口数据：图7、图8、图9、图10
• 固定资产投资与财政数据：图11、图12、图17、图18、图19、图20
• 房地产相关数据：图21、图22、图23、图24
• 消费与收入数据：图25、图26、图27、图28
• 进出口与PMI数据：图29、图30、图31、图32
• 工业企业利润与PPI数据：图33、图34、图35、图36
• 财政支出与M2数据：图37、图38、图39、图40、图41、图42
• 利率与货币政策数据：图51、图52、图53、图54、图55、图56、图57、图58
• 汇率与中美经济数据：图59、图60、图61、图62、图63、图64
• 新冠疫情数据：图65、图66、图67、图68、图69、图70、图71、图72、图73、图74、图75、图76、图77、图78、图79、图80、图81、图82、图83、图84、图85、图86、图87、图88、图89、图90、图91、图92、图93、图94、图95、图96、图97、图98、图99、图100、图101、图102、图103、图104、图105、图106、图107、图108、图109、图110、图111、图112、图113、图114、图115、图116、图117、图118、图119、图120、图121、图122、图123、图124、图125、图126、图127、图128、图129、图130、图131、图132、图133、图134、图135