20211222-东海证券-关注中美周期差_把握阶段性投资机会_40页_1mb

中美周期差与阶段性投资机会分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年中国经济与美国经济的周期差异，以及由此带来的投资机会。重点包括经济增速、通胀走势、人民币汇率、权益市场机会等方面。

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一、经济增速分析

1.1 明年一季度GDP增速可能见底

• 三季度GDP增速降至4.9%，四季度可能进一步下滑。
• 预计明年一季度为经济增速的低点，之后有望回升，全年GDP增速可能在5%左右。

1.2 GDP回落压力主要来自地产、建筑、制造业和批发零售业

• 房地产投资、土地购置面积和房地产资金来源同比持续下滑。
• 制造业受限电、限产等短期因素影响，产出下降，但高技术产业表现相对较好。

1.3 固定资产投资：基建可能有所好转

• 专项债发行后置，预计明年年初形成实物工作量，推动基建投资回升。
• 制造业投资延续良好表现，地产投资下滑幅度或有所减缓。

1.4 消费可能有所恢复

• 2022年社会消费品零售总额同比有望达到7%。
• 消费对GDP的贡献率和拉动作用预计增强。

1.5 出口面临压力

• 疫情不确定性仍存在，出口金额同比增速可能下降。
• 对GDP的贡献估计会减弱。

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二、通胀走势分析

2.1 CPI估计温和上涨

• 猪价短期难以反转，但对CPI的拖累将减轻。
• 能源价格涨幅预计缩小，CPI整体温和上升。

2.2 PPI估计会较快下行

• 大宗商品价格整体回落，叠加高基数，PPI拐点已明确，明年可能明显下行。

2.3 双碳政策下供给维持紧平衡

• 供给约束可能有所放松，但“双碳”政策长期存在，煤炭等供给保障增强，但替代产品规模扩大后仍有中期波段机会。

2.4 美国通胀仍处高位

• 11月美国CPI达6.8%，核心CPI达4.9%，薪资上涨使通胀回落难度加大。
• 若供应链约束缓解，美联储加息节奏可能放缓，预计明年加息2次。

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三、人民币汇率分析

3.1 中美通胀差异推动人民币升值

• 美国CPI仍处高位，中国CPI温和上升，人民币占优。
• 美元作为避险资产，受到美国金融投资和直接投资的支撑，大幅贬值可能性较小。

3.2 中美货币政策差异影响汇率

• 美债收益率震荡上行，中债收益率在宽货币背景下有下行空间。
• 中美十年期国债利差可能收窄，对美元略偏有利。

3.3 人民币升值可能性略大

• 从通胀和经济增速来看，人民币有升值动力。
• 长期来看，上半年窗口期利用宽松货币政策促进经济企稳，人民币升值可能性略大。

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四、权益市场机会分析

4.1 估值有提升空间

• 明年一季度稳增长政策力度加大，有利于提升权益市场估值。
• 关注券商、低估值板块。

4.2 中下游制造业利润有望改善

• PPI-CPI剪刀差收窄，利润分配格局从上游向中下游转移。
• 关注电子通讯、汽车等中下游制造业。

4.3 新兴产业回调后仍有投资机会

• 光伏、新能源汽车等新兴产业长期前景良好。
• 对估值过高的标的，可关注回调后的投资机会。

4.4 内需为主的行业板块值得关注

• 国防军工、食品饮料、医药等受国际影响较小的行业，可作为重点配置对象。

4.5 周期性板块阶段性机会

• 受供给侧改革影响，煤炭、化工、有色等周期性板块可能有阶段性机会。

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五、市场评级与投资建议

5.1 市场指数评级

• 看多：上证综指未来6个月上升幅度达到或超过20%。
• 看平：波动幅度在-20%—20%之间。
• 看空：下跌幅度达到或超过20%。

5.2 行业指数评级

• 超配：行业指数相对强于上证指数达到或超过10%。
• 标配：相对上证指数在-10%—10%之间。
• 低配：相对弱于上证指数达到或超过10%。

5.3 公司股票评级

• 买入：股价相对强于上证指数达到或超过15%。
• 增持：相对强于上证指数在5%—15%之间。
• 中性：相对上证指数在-5%—5%之间。
• 减持：相对弱于上证指数5%—15%之间。
• 卖出：相对弱于上证指数达到或超过15%。

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六、风险提示与免责条款

• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料和研究员判断，不保证真实性、准确性和完整性。
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七、附注

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