20211231-东海证券-2022年度宏观策略报告_关注中美周期差_把握阶段性投资机会_48页_4mb

中美周期差与2022年投资机会分析

核心内容概览

本报告分析了2022年中国与美国的经济、政策、物价及汇率走势，旨在把握阶段性投资机会。核心观点包括：2022年中国经济将呈现前低后高的趋势，政策发力前置，PPI与CPI剪刀差收窄，人民币将适度升值，同时关注新能源、消费及基建等结构性机会。

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主要观点

1. 经济下行压力较大，国家采取措施稳增长

• 经济增速下行：2022年GDP增速目标预计不低于5%，但实际增速可能因政策发力而呈现前低后高的走势。
• 政策基调：国家采取“稳字当头”策略，强调“稳增长”与“稳中求进”，通过财政与货币政策协调发力，以稳定宏观经济。
• 一季度压力较大：经济增速可能在一季度达到低点，但随后有望回升。

2. 产业增速分化，投资与消费逐步修复

• 投资结构：制造业投资保持稳定，基建投资有望回升，房地产投资边际改善但仍有拖累。
• 消费修复：消费将缓慢复苏，但受疫情扰动影响较大，地产下游消费拖累明显。
• 出口趋势：出口仍有韧性，但增速回落压力较大，海外需求可能由商品转向服务。

3. 政策、物价与汇率

• 财政政策前置：2022年财政赤字率预计不低于3.2%，专项债额度可能超过3.65万亿元，财政发力对冲经济下行。
• 物价走势：CPI温和上行，PPI明显下行，剪刀差收窄，利好下游制造业利润。
• 货币政策宽松：预计2022年上半年货币政策偏宽松，可能有降准或降息操作，社融增速或见底回升。
• 人民币汇率：人民币可能适度升值，但美元地位稳固，升值空间有限。

4. 美国经济与货币政策

• 美国经济增速：预计2022年增速缓慢回落，通胀维持高位但不会过高。
• 货币政策收缩：美联储可能结束Taper，加息次数少于预期，通胀对货币政策不构成明显制约。

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关键信息

中国方面

• GDP走势：2021年GDP增速目标为6%，实际增速高于预期；2022年GDP增速预计不低于5%。
• 财政政策：2022年专项债发行前置，财政赤字率预计不低于3.2%，基建投资增速有望回升。
• PPI与CPI：PPI预计明显下行，CPI温和上行，剪刀差收窄。
• 人民币汇率：人民币可能适度升值，但美元地位稳固，升值空间有限。
• 双碳目标：双碳是中长期战略，政策纠偏“运动式”减碳，推动绿色低碳转型。

美国方面

• 经济增速：预计2022年经济增速回落，但仍高于疫情前水平。
• 通胀水平：美国通胀仍处于高位，但可能逐步回落。
• 货币政策：美联储可能缩减购债，加息次数少于市场预期。

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投资建议

• 阶段性机会：关注一季度流动性宽松带来的市场机会，如券商等低估值板块。
• 结构性机会：
  • 新能源板块：光伏、风电、新能源汽车等估值回调后具备投资价值。
  • 周期行业：受供给侧影响的行业，如钢铁、煤炭等。
  • 中下游制造业：随着PPI下行，利润有望释放。
  • 国内需求板块：如国防军工、食品饮料、医药等受国际影响较小的行业。
• 政策导向：关注财政发力带来的基建投资机会，以及双碳目标下的绿色低碳产业。

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风险提示

• 疫情反复：可能对消费与经济复苏造成扰动。
• 政策不确定性：财政与货币政策的执行力度与节奏可能影响经济走势。
• 国际环境变化：中美货币政策、汇率波动、国际供应链变化可能影响出口与外资流入。