关注中美周期差，把握阶段性投资机会-20211222-东海证券-40页_1mb

中美周期差与阶段性投资机会分析总结

核心内容概述

本文由东海证券研究所胡少华撰写，分析了2022年中国与美国的经济周期差异，探讨了通胀、汇率、权益市场等领域的投资机会，为投资者提供阶段性投资建议。

主要观点与关键信息

一、经济增速

• 中国GDP增速：2021年三季度GDP增速已降至4.9%，四季度可能进一步下滑，但预计明年一季度为本轮经济增速的低点，之后将有所回升，全年经济增速可能在5%左右。
• 经济回落压力：房地产、建筑、制造业、批发零售业对GDP的拖累较大，但信息业、金融业、租赁和商务服务业表现相对较好。
• 工业生产：工业生产低点可能已经过去，高技术产业和采矿业表现相对稳健。
• 固定资产投资：基建投资可能在明年一季度有所好转，制造业投资延续良好表现，房地产投资下滑速度或逐步放缓。
• 消费复苏：预计2022年社会消费品零售总额同比增速可达7%，消费有望逐步恢复。

二、通胀趋势

• CPI走势：中国CPI温和上升，猪价对CPI的拖累将减弱，能源价格涨幅可能收窄。
• PPI走势：PPI拐点已明确，预计2022年将明显下行，受大宗商品价格回落和基数走高影响。
• 美国通胀：美国CPI和核心CPI仍处于较高水平，薪资上涨可能使通胀回落难度加大，但若供应链约束缓解，美联储加息节奏或放缓。
• 双碳政策：双碳是长期政策，供给将维持紧平衡，煤炭等商品供给可能得到保障，但替代产品规模扩大后仍有中期机会。

三、汇率走势

• 人民币升值预期：中美通胀差异和经济增速背离可能推动人民币升值，但美元作为避险资产仍有一定支撑，人民币有限度升值可能性较大。
• 中美利差：中债收益率在宽货币背景下有下行空间，美债收益率可能震荡上行，利差收窄对美元有利。
• 结售汇与收付汇：目前结售汇与收付汇差额均为正，资金流出压力较小。

四、权益市场机会

• 估值修复：2022年一季度稳增长政策发力，有望推动A股估值提升，可关注券商等低估值板块。
• 中下游制造业：PPI-CPI剪刀差收窄，利润向中下游制造业转移，相关行业利润增速有望提升，可关注电子、汽车等板块。
• 新兴产业：光伏、新能源汽车等新兴产业仍是长期投资标的，可关注回调后的投资机会。
• 内需主导板块：国防军工、食品饮料、医药等受国际影响较小的行业值得关注。
• 周期性板块：供给侧改革下，周期性板块可能有阶段性机会，但需关注政策影响。

投资建议

1. 权益市场板块建议

• 券商：受益于政策宽松和估值修复。
• 中下游制造业：如电子、汽车等，利润有望提升。
• 新兴产业：如光伏、新能源汽车，长期价值显著。
• 内需为主行业：国防军工、食品饮料、医药等，具备抗风险能力。
• 周期性板块：如建筑建材、化工、有色等，在供给侧改革背景下可能有阶段性机会。

2. 长期趋势判断

• A股慢牛判断不变：维持自2019年初以来的慢牛趋势，长期投资价值仍存。
• 中美经济周期差异：中国产业链效率较高，经济增速大概率触底，美国经济仍处高位，中美增速背离可能持续。

风险提示

• 投资建议仅供参考，不构成具体投资决策。
• 市场环境可能发生变化，建议投资者结合自身情况独立判断。
• 本报告基于公开资料和研究分析，不保证信息的准确性与完整性。

结论

2022年中国经济增速有望触底回升，政策环境将对权益市场形成支撑。中美经济周期差异和通胀走势可能推动人民币适度升值，同时为A股市场带来结构性机会。投资者应关注中下游制造业、新兴产业、内需主导行业及周期性板块的阶段性投资机会。