20210801-天风证券-钢铁行业研究周报_钢厂盈利重回扩张_板块配置机会凸显_13页_1mb

钢铁行业总结

核心内容

钢铁行业近期迎来盈利回升，主要得益于粗钢产量压减政策的实施及原料价格回落。7月初以来，多个省份开始执行粗钢产量压减措施，导致铁矿石价格下跌13.68%，回归至年初水平。尽管终端需求受到极端天气和疫情的影响而有所回落，但中长期需求趋势依然稳健。

钢厂盈利空间扩大，冷轧吨盈利超过1000元/吨，螺纹钢吨盈利也达到500元/吨。这主要归因于供给端减产力度加大，供需缺口显现，以及铁矿石价格的持续下滑。

随着国家碳中和政策的推进，钢铁行业已结束粗放式产能扩张周期。预计随着全球经济复苏，钢铁行业需求将快速恢复，甚至超过疫情前水平，2021年可能出现供需缺口。因此，建议关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的行业龙头，如海南矿业、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

主要观点

• 产量压减落地：粗钢产量压减政策逐步实施，多个省份开始减产，其他地区限产政策仍在发布，粗钢产量同比不增逐渐成为现实。
• 铁矿石价格回落：铁矿石价格下跌13.68%，回归至年初水平，带动钢坯成本下降，进而提升钢厂盈利。
• 钢价反弹：受原料价格回落影响，钢价整体反弹，钢材盈利回升，其中冷轧盈利最高。
• 供需格局改善：供给端减产力度较大，供需缺口将愈发明显，钢价易涨难跌。
• 行业前景乐观：随着全球经济复苏，钢铁行业需求有望快速恢复，甚至超过疫情前水平，行业或出现供需缺口。

关键信息

1. 市场表现

• 钢铁板块本周上涨0.51%，跑赢上证综指4.82个百分点，位居申万全行业第5名。
• 板块估值方面，PE_TTM为14.28倍，PB_LF为1.39倍，低于万得全A的估值水平。

2. 行业供需

• 上海地区线螺采购量环比下滑5.7%，同比下滑37.8%。
• 高炉开工率57.04%，环比下滑0.56个百分点，同比下滑13.26%。
• 电炉开工率70.51%，环比持平。

3. 原料端变化

• 铁矿石：期货价格下跌164元/吨至1032元/吨，现货价格下跌98元/吨至1322元/吨。
• 焦煤：期货价格上涨102元/吨至2123元/吨，现货价格上涨77元/吨至1925元/吨。
• 焦炭：期货现货价格上涨208元/吨至3062元/吨。
• 海外铁矿石发货量上升9%，北方港口到港量上升4%。

4. 盈利情况

• 长流程螺纹钢吨毛利520元/吨，短流程螺纹钢吨毛利511元/吨。
• 冷轧吨毛利最高，分别为1210元/吨（长流程）和1201元/吨（短流程）。
• 全国163家钢厂盈利比例为77.91%，较上周上升3.06个百分点。

5. 库存变化

• 钢材总库存1524.87万吨，环比微增0.12%。
• 螺纹钢库存823.83万吨，环比微增0.01%；热卷库存302.68万吨，环比上升1.81%。

风险提示

1. 宏观经济修复不及预期；
2. 全球通胀水平超预期；
3. 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；
4. 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。