20171014-太平洋-阳谷华泰-300121.SZ-橡胶助剂延续涨势_Q3下滑无碍业绩持续增长_4页_540kb
报告摘要
阳谷华泰 (300121) 总结
核心内容
阳谷华泰（股票代码：300121）是一家主要从事化工橡胶业务的公司。根据2017年前三季度业绩预告，公司1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.2-1.32亿元，同比增长0%-10%。其中，7-9月净利润为0.39-0.51亿元，同比下降15%-35%。尽管第三季度业绩受环保核查和原材料价格上涨影响，但公司预计第四季度业绩将充分体现，主要由于橡胶助剂价格持续上涨。
主要观点
- 行业背景：环保政策持续高压，导致橡胶助剂行业格局发生变化，中小产能逐步退出市场，行业集中度提升，公司受益于这一趋势。
- 产品价格：防焦剂和促进剂价格持续上涨，促进剂NS价格由7月初3.05万元/吨涨至3.8万元/吨，涨幅25%；防焦剂由3万元/吨涨至3.8万元/吨，不溶性硫磺价格涨至1.4-1.5万元/吨。
- 业绩表现：公司第三季度业绩下滑主要受订单滞后和原材料成本上升影响，但预计第四季度将有所回升。
- 盈利预测：公司预计2017-2019年EPS分别为0.73元、1.04元、1.25元，对应PE分别为20倍、14倍、12倍，显示出估值逐步下降的趋势。
- 投资建议：公司极大受益于环保监管带来的行业集中度提升，以及助剂价格的持续上涨，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 目标价：18.84元
- 昨收盘：14.85元
- 总股本/流通：289/273百万股
- 总市值/流通：4,295/4,050百万元
- 12个月最高/最低：20.60/11.94元
业绩表现
- 前三季度净利润：1.2-1.32亿元，同比增长0%-10%
- 第三季度净利润：0.39-0.51亿元，同比下降15%-35%
- 原因分析：
- 订单对业绩的影响具有滞后性
- 原材料价格上涨（苯酚+12%，硫磺+22%）
- 8月份环保核查导致开工率下降
未来展望
- Q4业绩预期：助剂价格继续上涨，业绩将充分体现
- 环保影响：9月份后2+26城市启动新一轮环保督查，进一步推动助剂价格上涨
财务预测
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1239.89 | 1344.67 | 1791.27 | 2059.27 |
| 净利润（百万元） | 156.78 | 211.03 | 300.22 | 361.80 |
| 毛利率（%） | 24% | 28% | 30% | 31% |
| 净利率（%） | 5% | 13% | 16% | 17% |
| EPS（元） | 0.56 | 0.73 | 1.04 | 1.25 |
| PE | 26.52 | 20.35 | 14.31 | 11.87 |
| PB | 6.58 | 5.06 | 4.06 | 3.27 |
财务比率
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长（%） | 15.4% | 44.2% | 8.5% | 33.2% | 15.0% |
| 营业利润增长（%） | 165.4% | 302.6% | 33.9% | 41.6% | 19.9% |
| 归属于母公司净利润增长（%） | 45.8% | 298.8% | 34.6% | 42.3% | 20.5% |
| 毛利率（%） | 24% | 28% | 30% | 31% | 31% |
| 净利率（%） | 5% | 13% | 16% | 17% | 18% |
| 资产负债率（%） | 60% | 54% | 41% | 40% | 35% |
| 总资产周转率 | 0.70 | 0.93 | 0.94 | 1.12 | 1.08 |
| 应收账款周转率 | 3 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 应付账款周转率 | 8.89 | 12.90 | 13.12 | 15.01 | 14.11 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 行业评级：看好
风险提示
- 助剂价格下滑的风险
附注
- 证券分析师：杨伟
- 电话：010-88695130
- E-MAIL: yangwei@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517030005
- 资料来源：Wind，太平洋证券
投资建议说明
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%-15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间
- 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%
研究院/机构信息
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