20260115-西南证券-2025年12月社融数据点评_政府债融资拖累社融_企业贷款同比多增_7页_1mb

2025年12月社融数据点评总结

核心内容

2025年12月，社会融资规模（社融）数据呈现结构性变化。社融存量同比增长8.3%，增速略低于1-11月的8.5%，但高于2024年的8.0%。社融增量为22075亿元，同比少增6462亿元，显示融资需求整体放缓。然而，人民币贷款同比转为多增，成为社融数据中的亮点。

主要观点

• 社融增速回落：12月社融同比少增，主要由于去年同期政府债券融资处于高峰，而2025年政府债券发行进入尾声，导致直接融资拖累社融增长。
• 人民币贷款转为多增：12月人民币贷款增加1402亿元，同比多增1402亿元，这是连续5个月少增后的转正，显示企业信贷需求有所恢复。
• 直接融资贡献正向：尽管政府债融资同比大幅少增，但企业债融资和股票融资同比多增，成为直接融资的正向支撑。
• 企业贷款意愿恢复：企业中长期贷款同比多增2900亿元，显示企业信贷需求回升，可能与“两重”项目提前下达有关。
• 居民贷款持续减少：居民贷款同比少增约2.3万亿元，其中短期贷款减少显著，居民消费意愿仍偏谨慎，楼市成交偏弱。
• M2-M1剪刀差扩大：12月末M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，剪刀差扩大至4.7个百分点，反映企业活期资金使用效率偏低，实体经济活跃度尚未全面恢复。
• 政策宽松预期增强：2026年央行可能继续实施降准降息政策，以维持流动性充裕，支撑M2增速。

关键信息

1. 社融结构变化

• 社融存量：2025年同比增长8.3%，增速较1-11月略有下降，但高于2024年。
• 社融增量：12月新增22075亿元，同比少增6462亿元，主要受政府债融资拖累。
• 政府债融资：12月新增6833亿元，同比少增10733亿元，连续5个月少增，环比也明显下降。
• 企业债融资：同比多增1700亿元，连续4个月多增，信用债发行持续增长。
• 股票融资：同比多增75亿元至559亿元，与股市上涨有关。

2. 人民币贷款

• 新增人民币贷款：12月新增1402亿元，同比多增1402亿元，显示信贷季节性放量和政策支持。
• 企业贷款：12月企（事）业单位贷款增加10700亿元，同比多增5800亿元，其中中长期贷款同比多增2900亿元，显示企业信贷需求回升。
• 居民贷款：12月居民贷款减少916亿元，连续三个月减少，同比多减4416亿元，居民消费意愿仍偏谨慎。

3. 表外融资

• 表外融资：12月新增表外融资同比少减694亿元至-505亿元，其中委托贷款和信托贷款同比多增，未贴现银行承兑汇票同比多减。

4. 存款变化

• 人民币存款：2025年新增26.4万亿元，同比多增8.4万亿元。12月新增16800亿元，同比多增30800亿元。
• 居民存款：12月新增25800亿元，同比多增3900亿元。
• 企业存款：12月新增12200亿元，同比少增5857亿元。
• 财政存款：12月减少13821亿元，较去年同期少减2904亿元，显示财政支出节奏放缓。

5. 2026年展望

• 政策支持：2026年1月央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，拓展碳减排支持工具，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，支持领域扩大。
• 财政扩张：2026年财政扩张力度有望增大，政府债融资可能支撑社融增速保持8%以上。
• 短期影响：2025年上半年基数走高，一季度国债到期规模较高，社融增速或小幅走低。

风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期
• 海外经济波动超预期

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

分析师承诺

本报告由西南证券研究院分析师叶凡、刘彦宏撰写，承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取任何形式的补偿。

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