20250314-西南证券-2025年2月社融数据点评_社融增速走高_政府债仍是支撑_7页_1mb

2025年2月社融数据点评总结

核心内容

2025年2月社会融资规模数据反映出宏观政策对经济的支持力度有所增强，但企业与居民信贷意愿仍偏弱。社融存量同比增长8.2%，增速较1月份提升0.2个百分点。社融增量为22333亿元，低于市场预期，但较上年同期多增7374亿元，连续3个月同比多增。

主要观点

• 社融增速走高，人民币信贷偏弱
  社融增速提升，主要得益于政府债融资的大幅增长，而人民币信贷增长乏力，尤其企业中长期贷款同比少增，居民贷款同比也大幅减少，显示信贷需求仍不强劲。

• 政府债融资为主要支撑
  政府债融资同比大幅多增10956亿元至16967亿元，成为社融增长的主力。地方债发行规模创历史同期新高，主要用于隐性债务置换，显示财政政策在支持经济中的重要作用。

• 直接融资结构改善
  2月新增直接融资18745亿元，占社融增量的83.9%，较去年同期显著提升。其中企业债融资连续4个月同比多增，但房地产企业债融资有所下滑。

• 表外融资持续收缩
  表外融资连续两个月同比少增，信托贷款和未贴现银行承兑汇票大幅减少，显示金融体系去杠杆的持续推进。

• 居民消费信贷意愿谨慎
  居民贷款同比少增3347亿元，短期贷款大幅减少，反映居民对加杠杆仍持谨慎态度。但政策支持如国补政策力度加大，有望带动消费信贷逐步回升。

• M1增速放缓，M2保持稳定
  2月末M1同比增长0.1%，连续两个月走低，M2同比增长7.0%，增速稳定。M1与M2剪刀差扩大至6.9个百分点，显示实体经济信心不足。

• 政策预期与市场反应
  尽管社融增长良好，但企业与居民信贷意愿仍偏弱，政策效应尚未完全显现。央行或将在未来择机进行降准降息，以支持经济复苏。

关键信息

• 社融存量同比增速：8.2%（1-2月）
• 社融增量：22333亿元（2月）
• 人民币贷款增量：6506亿元（2月），同比少增3267亿元
• 政府债融资：同比多增10956亿元至16967亿元
• 地方债发行：1-2月规模增加9189亿元，主要用于隐性债务置换
• 企业债融资：连续4个月同比多增，2月为1702亿元
• 房地产企业债融资：2月为223亿元，较2024年2月下滑
• 居民贷款：1-2月增加547亿元，同比少增3347亿元
• M1增速：0.1%，连续两个月同比走低
• M2增速：7.0%，与上月持平
• M1-M2剪刀差：6.9个百分点，连续两个月扩大
• 财政存款：2月同比大幅增加11094亿元，主要因政府债加快发行
• 政策展望：年内“降准降息”仍为政策可选项，结构性工具或加强使用，如SFISF、股票增持回购再贷款、地产收储等

图表说明

• 图1：社融存量同比增速稳中有升
• 图2：2月新增社融同比多增、新增人民币贷款同比少增
• 图3：2月直接融资各分项表现
• 图4：2月表外融资分项表现
• 图5：居民部门短期贷款降幅收窄
• 图6：企（事）业单位贷款同比少增
• 图7：2月M1同比小幅下降，M2同比保持稳定
• 图8：2月财政存款同比大幅多增

风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期
• 内需增长不及预期

投资评级说明

• 报告中投资建议基于未来6个月内证券或行业相对市场表现进行评估，以沪深300、恒生、纳斯达克等指数为基准
• 公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市

分析师信息

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重要声明

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