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社融“开门红”的成色如何？——2026年1月社融数据点评总结

核心内容

2026年1月，社会融资规模（社融）同比多增，但新增人民币贷款同比转为少增，显示出社融增长主要依赖于政府债券融资，而实体经济信贷意愿仍偏弱。整体来看，社融“开门红”成色不均，政策支持与市场反应之间存在差异。

主要观点

社融总量与结构

• 社融存量：2026年1月末同比增长8.2%，增速较2025年同期略有回落。
• 社融增量：2026年1月新增社融72200亿元，同比多增1654亿元，显示融资规模有所扩大。
• 人民币贷款：对实体经济发放的人民币贷款同比少增3194亿元，为49000亿元，显示企业信贷需求偏弱。
• 直接融资：新增直接融资1.5万亿元，同比多增3228亿元，主要由政府债和企业债支撑。
  • 政府债融资：新增9764亿元，同比多增2831亿元，因春节错位导致去年同期基数走低。
  • 企业债融资：新增5033亿元，同比多增579亿元，连续5个月同比多增。
  • 股票融资：同比少增182亿元至291亿元，或与股市阶段性回调有关。
• 表外融资：新增表外融资同比多增371亿元至6097亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多增1639亿元，而委托贷款和信托贷款同比减少。

信贷结构变化

• 企业贷款：企（事）业单位贷款新增44500亿元，同比少增3300亿元，结束连续三个月同比多增。
  • 短期贷款：新增20500亿元，同比多增3100亿元，或因节前流动性需求增加。
  • 中长期贷款：新增31800亿元，同比少增2800亿元，显示企业投资意愿偏弱。
• 居民贷款：新增4565亿元，同比多增127亿元，逆转此前三个月的缩减趋势。
  • 短期贷款：新增1097亿元，同比多增1594亿元，与春节前消费需求释放和个人消费贷利率下调有关。
  • 中长期贷款：新增3469亿元，同比少增1466亿元，显示房贷需求仍偏弱。

货币供应与存款变化

• 人民币存款：新增80900亿元，同比多增37700亿元，其中居民存款同比少增33900亿元，企业存款同比多增28160亿元。
• M2与M1：1月末M2同比增长9.0%，较上月回升0.5个百分点；M1同比增长4.9%，回升1.1个百分点，M2-M1剪刀差缩小至4.1个百分点，显示货币流动性有所改善。

关键信息

• 政策支持：央行在2025年第四季度货政报告中强调保持流动性充裕，灵活运用降准降息等政策工具，引导金融总量合理增长。
• 财政发力：2026年财政政策有望前置发力，地方债券发行速度加快，对社融增长形成支撑。
• 风险提示：
  • 政策落地节奏不及预期；
  • 海外经济超预期波动，可能影响国内外部环境稳定性。

图表摘要

• 图1：社融存量同比增速回落，显示融资规模增长放缓。
• 图2：2026年1月新增社融同比多增，新增人民币贷款同比少增，反映融资结构变化。
• 图3：直接融资各分项表现，政府债和企业债为主要支撑。
• 图4：表外融资分项表现，未贴现银行承兑汇票同比多增。
• 图5：居民部门贷款同比多增，显示居民信贷需求有所回暖。
• 图6：企（事）业单位中长期贷款同比少增，反映企业投资意愿偏弱。
• 图7：M2-M1剪刀差收敛，显示货币流动性改善。
• 图8：人民币存款同比多增，居民存款向非银机构转移趋势明显。

投资建议与评级说明

• 投资评级：报告中投资建议分为公司评级和行业评级，基于未来6个月内相对市场表现。
• 公司评级：
  • 买入：个股涨幅高于市场基准20%以上；
  • 持有：个股涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：个股涨幅介于-10%-10%之间；
  • 回避：个股涨幅介于-20%至-10%之间；
  • 卖出：个股涨幅低于-20%。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业回报高于市场基准5%以上；
  • 跟随大市：行业回报介于-5%至5%之间；
  • 弱于大市：行业回报低于-5%。

重要声明

• 本报告由西南证券研究院发布，内容基于合法合规数据，分析逻辑独立客观。
• 报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告须注明出处为“西南证券”，不得擅自引用、删节或修改。

分析师信息

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