20240615-华安证券-百龙创园-605016.SH-功能糖产能稳步提升_泰国基地打开成长空间_16页_659kb

百龙创园公司分析总结

核心观点

• 公司深耕功能糖及生物发酵行业，营收业绩高增长
• 膳食纤维系列产品增长突出，阿洛酮糖市场空间广阔
• 研发投入强劲，国际化布局加速，泰国生产基地显著提升竞争力

公司概况

百龙创园是国内领先的糖类生物科技企业，主营益生元、膳食纤维、健康甜味剂等多品种产品，广泛应用于功能性食品、乳制品、保健品等行业。2023年公司营收达868亿元，同比增长2028亿元，归母净利润同比增长2802亿元，展现出强劲增长势头。

重点业务增长亮点

• 膳食纤维系列：收入444亿元，增长3108；收入占比达51.15%，同比增长422个百分点，成为公司重要增长引擎。
• 健康甜味剂系列：以阿洛酮糖为主导，2023年收入137亿元，增长4491亿元，占总收入比重达15.81%，同比增长269个百分点。

国际化布局

公司积极拓展国际市场，2023年投资建设泰国生产基地项目，充分利用泰国原材料成本优势（原材料成本比国内低15%-20%），有效规避中美贸易壁垒，进一步提升国际竞争力。

研发与产能建设

• 公司持续加大研发投入，主导制定多个行业和团体标准，不断优化产品结构。
• 2024年新增产能达数十万吨，涵盖抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等核心产品，保障未来供应链需求。

投资建议

华安证券给予“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润复合增速超过30%，目标EPS将持续提升，当前PE分别为27、20、16倍，逐步向合理估值区间靠拢。

风险提示

• 项目投产进度滞后
• 原材料价格波动及成本压力
• 地缘政治及贸易政策影响