20220707-国信证券-百龙创园-605016.SH-长期成长的功能糖_小巨人_上半年业绩预计同比高增_7页_359kb

百龙创园（605016.SH）总结

核心内容

百龙创园是一家专注于功能糖领域的公司，近年来通过产能结构改造和产品规模扩张，实现了业绩的显著增长。公司作为国内功能糖行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力，因此获得“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司预计实现归母净利润7836.04万元，同比增长51.33%；扣非归母净利润7118.30万元，同比增长47.70%。尽管第二季度受疫情影响，但公司内销与出口比例均衡，销售模式提前签订采购协议，有效缓解了短期波动影响。
• 产能结构优化：公司通过改造原有产线，在不新增产能的情况下提升阿洛酮糖产能。2021年阿洛酮糖销量达3089.90吨，平均售价26861.48元/吨，营收占比提升至13%。随着固体产品比例的增加和市场需求扩大，阿洛酮糖的盈利能力仍有提升空间。
• 膳食纤维板块增长显著：2021年膳食纤维销量同比增长53.29%，其毛利率远高于益生元和健康甜味剂，有助于公司整体毛利率的提升。
• 产品规模扩张：公司有3个在建项目，预计建成后将新增约4.5万吨功能糖和膳食纤维产能，使总产能提升至10万吨以上。其中，IPO募投项目包括30,000吨/年可溶性膳食纤维项目（预计2023年5月投产），以及多个其他产能提升项目，均在建设中。
• 盈利能力提升：公司毛利率预计从2021年的28%提升至2022年的42%，并有望在未来保持增长。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.87亿元、2.62亿元和3.79亿元，EPS分别为1.48元、2.06元和2.99元，对应PE分别为25倍、18倍和12倍。

关键信息

财务预测与估值

项目进展

风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 疫情影响下游消费需求

投资建议

公司作为国内功能糖行业的领先企业，受益于膳食健康主题的推广，产品种类和消费量增长空间较大。随着阿洛酮糖审批推进和产能扩张，公司未来三年业绩将保持高速增长，预计2022-2024年归母净利润分别为1.87亿元、2.62亿元和3.79亿元，维持“买入”评级。