20221031-国信证券-百龙创园-605016.SH-3季度业绩同比增69.98_功能糖龙头稳步成长_6页_1mb

百龙创园 (605016. SH) 详细总结

核心内容

百龙创园（605016.SH）是一家功能糖领域的龙头企业，其2022年1-9月实现营业收入5.50亿元，同比增长16.56%；归母净利润1.18亿元，同比增长57.23%。公司毛利率和净利率分别为32.01%和21.44%。尽管第三季度营业收入同比下滑4.77%，但归母净利润同比增长69.98%，毛利率和净利率环比分别增长10.87pct和5.68pct。

主要观点

• 产品结构优化：公司通过调整产品结构，使得膳食纤维和健康甜味剂销量增加，成为业绩增长的主要驱动力。
• 营收结构稳定：2022年1-9月，膳食纤维系列产品营收占比最高，为45.13%，益生元系列占比34.91%，健康甜味剂系列占比14.07%。
• 主要原材料价格波动：第三季度蔗糖、玉米淀粉和一水葡萄糖价格较上半年有所回落，而淀粉糖浆和结晶果糖价格小幅上涨，其中结晶果糖价格同比上涨20.45%。
• 在建项目推进：公司目前有3个在建项目，预计2023年投产，将新增约4.5万吨功能糖和膳食纤维产能，总产能提升至10万吨以上。
• 高毛利产品占比提升：新增产能将提升高毛利固体产品的比例，有助于提升公司营收规模和盈利能力。
• 未来业绩预期：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为1.69/2.41/3.63亿元，EPS分别为1.33/1.90/2.86元/股，对应PE分别为20/14/9，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022年1-9月：

  • 营收：5.50亿元，同比增长16.56%
  • 归母净利润：1.18亿元，同比增长57.23%
  • 毛利率：32.01%
  • 净利率：21.44%

• 第三季度：

  • 营收：1.58亿元，同比下滑4.77%，环比下降18.97%
  • 归母净利润：3953.71万元，同比增长69.98%，环比增长4.81%
  • 毛利率：33.49%，环比增长10.87pct
  • 净利率：25.05%，环比增长5.68pct

产品结构

• 益生元系列产品：

  • 营收：1.92亿元，同比增长7.48%
  • 营收占比：34.91%

• 膳食纤维系列产品：

  • 营收：2.48亿元，同比增长15.89%
  • 营收占比：45.13%

• 健康甜味剂系列：

  • 营收：0.77亿元，同比增长46.55%
  • 营收占比：14.07%

• 其他淀粉糖（醇）产品：

  • 营收：0.12亿元，同比下降39.38%
  • 营收占比：2.14%

在建项目

• 项目列表：

  1. 30,000吨/年可溶性膳食纤维项目（预计2023年5月投产）
  2. 15,000吨/年结晶糖项目（建设中）
  3. 20,000吨/年功能糖干燥项目（建设中）

• 新增产能：约4.5万吨功能糖和膳食纤维

• 总产能目标：10万吨以上

原材料价格

• 主要原材料价格（1-9月）：

  • 蔗糖：5437.13元/吨
  • 玉米淀粉：2901.93元/吨
  • 淀粉糖浆：2691.39元/吨
  • 一水葡萄糖：3442.49元/吨
  • 结晶果糖：9974.47元/吨

• 第三季度价格变化：

  • 蔗糖、玉米淀粉和一水葡萄糖价格较上半年回落
  • 淀粉糖浆和结晶果糖价格小幅上涨，其中结晶果糖价格同比上涨20.45%

投资建议

• 盈利预测：

  • 2022年：归母净利润1.69亿元，EPS 1.33元，PE 20
  • 2023年：归母净利润2.41亿元，EPS 1.90元，PE 14
  • 2024年：归母净利润3.63亿元，EPS 2.86元，PE 9

• 评级：买入（维持）

财务指标

风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 疫情影响下游消费需求

其他信息

• 合理估值：维持“买入”评级
• 收盘价：23.79元
• 总市值/流通市值：4235/2117百万元
• 52周最高价/最低价：43.33/21.80元
• 近3个月日均成交额：32.59百万元

分析师信息

• 分析师：杨林、曹熠
• 联系方式：
  • 杨林：010-88005379，yanglin6@guosen.com.cn，S0980520120002
  • 曹熠：021-60871329，caoyi1@guosen.com.cn，S0980522080002

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