20260214-中泰期货-沥青周报_沥青进入春节假期_假期内地缘仍是最大风险点_106页_4mb

中泰期货沥青周报20260214总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月14日沥青产业链的供需状况、炼厂利润、成本变化及市场走势，指出当前沥青市场进入春节假期，需求将进入停滞期。同时，地缘政治风险仍是影响市场的重要因素，尤其是美国与伊朗的潜在冲突。

主要观点

• 供需关系：沥青市场整体处于供需双弱状态，供应相对稳定，但需求因季节性淡季和天气因素而下降。
• 地缘风险：原油价格仍受地缘政治影响，尤其是美国与伊朗可能的军事冲突，对市场情绪和价格走势构成不确定性。
• 库存变化：库存持续累库，预计未来仍会维持这一趋势。
• 利润与成本：炼厂利润受到原油价格波动和原料贴水的影响，整体处于波动状态。

关键信息

01 沥青产业链综述

• 供应：

  • 本周炼厂产量回落至6万吨附近，主营炼厂常减压和焦化同步提升，沥青产量维持稳定。
  • 地炼稀释沥青有配额炼厂产量下降明显，环比下降29.4%，而无配额炼厂产量略有下降。
  • 进口量保持稳定，出口量小幅波动。
  • 2026年2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%，同比下降13.5万吨，降幅6.5%。

• 需求：

  • 下周将进入春节假期，需求将停滞。
  • 山东和华东表需下降明显，分别为20.2%和24.0%。
  • 总表需下降21.1%，预计未来需求将持续低迷。

• 库存：

  • 库存持续累库，总库存从193万吨上升至241万吨。
  • 社会库存和炼厂库存均呈上升趋势，库存差为负。
  • 未来库存将继续增加，整体处于累库周期。

02 沥青炼厂利润

• 利润变化：

  • 主营炼厂利润从-40元/吨下降至-128元/吨，降幅221%。
  • 地炼稀释沥青无配额炼厂利润从35元/吨上升至74元/吨，增幅114%。
  • 地炼有配额进口炼厂利润从370元/吨上升至400元/吨，增幅3%。
  • 沥青与渣油价差稳定，预计未来保持平稳。
  • 进口利润稳定，伊朗进口价差未变。

• 基差：

  • 期现基差从正基差转向负基差，预计未来仍会维持在-100以下。
  • 山东和华东基差分别下降26%和25%。

03 沥青供应解析

• 国内炼厂装置检修：

  • 多家炼厂计划进行常减压装置检修，包括山东胜星、中化泉州、东明石化等。
  • 检修时间多集中在2025年底至2026年初，部分炼厂检修原因包括转产和常规停产。

• 产量数据：

  • 2026年2月国内沥青总产量预计为190万吨，环比下降。
  • 中石化、中石油及地炼的沥青产量均有下降趋势。
  • 稀释沥青原料炼厂产量下降，部分炼厂因检修导致产量减少。

• 成本与利润估算：

  • 成本端受原油价格影响，原料贴水升高，部分地炼考虑寻找替代原料。
  • 无配额炼厂进稀释沥青抵税综合利润和分项利润波动较大，反映市场不确定性。
  • 地炼有配额炼厂按产品出率抵扣综合利润和分项利润相对稳定。

04 炼厂生产选择

• 生产策略：
  • 炼厂逐渐放远期合同锁定利润，未来生产策略将围绕这一模式进行调整。
  • 部分炼厂因利润回升而进入窄幅波动区间。

05 表观消费量

• 消费情况：
  • 2026年2月表观消费量预计为170万吨，环比下降。
  • 山东和华东表需下降，反映终端需求疲软。
  • 2026年1月表观消费量为220万吨，环比略有下降。

06 中泰沥青指数

• 价格判断：

  • 上游成本端稳定，但需关注原油价格和原料贴水变化。
  • 中游供应维持低位，需求进入季节性淡季，市场整体偏弱。
  • 下游需求收缩，炼厂利润回升但观望情绪浓厚。

• 行情观点：

  • 基差从正转负，未来仍会维持负基差。
  • 利润处于波动状态，需关注原油价格变化。
  • 月间套利观望，单边市场震荡偏强。

总结

• 供需平衡：沥青市场整体处于供需双弱状态，供应相对稳定，需求因季节性和天气因素下降。
• 地缘影响：地缘政治风险仍是市场主要关注点，原油价格波动对沥青价格影响显著。
• 库存变化：库存持续累库，预计未来仍会维持这一趋势。
• 利润波动：炼厂利润受到原油价格和原料贴水影响，整体处于波动状态。
• 市场走势：基差从正转负，市场整体震荡偏强，需关注原油价格和原料贴水变化。

以上分析基于隆众资讯数据及供需季节性线性推算，数据来源为wind、隆众、彭博及中泰期货整理。