20230828-国金证券-中国海外发展-00688.HK-销售复苏投资稳健_业绩探底待回升_3页_780kb

总结

• 业绩概况：2023年上半年中国海外发展营收8916亿元，同比下滑141%；归母净利润1349亿元，同比下滑194%，略低于市场预期。
• 经营基本面：
  • 营收下滑主因：上半年竣工面积674万方，同比下滑105%，竣工结转量减少。
  • 销售表现强劲：实现销售合同金额1802亿元（含合联营），同比上升301%，权益销售金额位列克而瑞百强房企首位。
  • 投资聚焦一二线城市，权益比例高达99%。
• 财务状况：
  • 销管费率3.8%，融资成本降至3.54%，为行业最低。
  • 货币资金高达11421亿元，现金短债比2.39，经营稳健。
• 未来展望：
  • 由于高价地结转，中期业绩处于底部，预计全年营收和利润将有所恢复。
  • 分析师维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为2600亿元、3073亿元、3683亿元，同比增长118%、182%、198%。
  • 当前股价对应PE估值为61/52/43倍，维持原有评级。

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### 中国海外发展2023年中报分析总结

**核心数据摘要**:
- 2023年上半年营收：8916亿元，同比-141%
- 归母净利润：1349亿元，同比-194%
- 竣工面积：674万方，同比-105%
- 销售合同总额：1802亿元，同比+301%
- 权益销售金额：行业第1名

**关键经营特征**:
- 销售排名领先，但营收下滑主因竣工结转减少
- 土地获取99%权益，聚焦一二线城市
- 投融资严格控制，财务稳健

**投资风险**:
- 房地产销售继续低迷
- 区域性市场下行风险（如华北）
- 人民币汇率波动持续

**分析师评级**:
- **国金证券**：维持“买入”评级
- PE估值：当前61/52/43倍（2023/2024/2025）
- 预计盈利增速：2023-2025年净利润增速分别为118%/182%/198%