20211215-第一上海证券-中国海外发展-00688.HK-稳健增长_厚积薄发_3页_262kb

公司总结：稳健增长，厚积薄发

核心内容

本报告主要分析了公司2021年的销售表现、土地储备策略、财务状况及投资建议。公司作为头部房地产企业，展现出较强的财务稳健性和市场竞争力，具备持续发展的潜力。

主要观点

• 销售表现：2021年1月至11月，公司实现合同销售额约3297.26亿元，同比增长2.7%；合同销售面积约1662.1万平，同比下降3.1%。11月单月销售额和销售面积同比分别下降21.8%和19.9%，显示出下半年销售疲软的趋势。
• 土地储备策略：公司坚持主流城市布局，土地储备充足，按现有销售规模计算，可支持公司稳健发展4-5年。2021年上半年新增土储约1093万平，总地价约778亿元，其中京津冀、长三角和粤港澳三大都市圈占比分别为47%和52%。2021年下半年公司逆势投资拿地，共获取土地31宗，彰显投资韧性。
• 财务状况：公司保持较低的净负债率（约34%）和资产负债率（约60%），平均融资成本约3.6%，均处于行业低位。公司拥有充足的现金储备（约1174亿元），现金短债比约2.6，具备较强的偿债能力。
• 盈利预期：公司预计2021年至2023年的归母核心净利润分别为397亿元、421亿元和481亿元，2022年给予4.8倍市盈率估值，目标价为22.50港元，当前股价为18.42港元，较目标价有约22.1%的上涨空间。
• 投资建议：公司作为财务及经营双稳健的优质头部房企，在当前市场环境下，能获得更多信用支持，凭借优质土储获得领先的销售去化能力，有望在土地市场购地热度回落时，获取更多优质土储，支持公司持续提升市场份额，实现长远发展。

关键信息

土地储备

• 截至2021年1H，公司总土储约9224万方，对应总货值为1.5万亿元。
• 一线城市（含港澳）占比40.1%，二线城市占比59.9%。
• 2021年上半年新增土储约1093万平，占1H合同销售面积约104%。
• 2021年下半年获取土地31宗，保持拿地力度。

财务指标

• 资产负债率：2021年1H约为60%，保持稳定。
• 净负债率：2021年1H约为34%，处于行业低位。
• 融资成本：平均约3.6%，行业较低。
• 现金储备：约1174亿元，现金短债比约2.6，资本储备充足。
• 每股盈利：2021年预计为4.05港元，2022年预计为4.41港元，2023年预计为4.98港元。
• 股息率：2021年为30.0%，2022年为30.0%，2023年为30.0%。
• 流动比率：2021年1H为2.07倍，保持在合理水平。

盈利预测

投资建议

• 目标价：22.50港元，较当前股价18.42港元有约22.1%的上涨空间。
• 买入评级：基于公司稳健的财务状况、充足的土储以及双核业务（写字楼和购物中心）的增长潜力，给予买入评级。

结论

公司凭借稳健的财务结构、优质的土地储备及在一二线城市的深耕布局，展现出较强的抗风险能力和市场竞争力。尽管2021年下半年销售有所疲软，但公司仍保持逆周期拿地策略，显示其对市场趋势的判断和对未来的信心。预计未来三年公司核心利润稳步增长，具备长期投资价值。