20221212-天风证券-银行行业点评_稳增长_扩内需_信贷扩张有抓手_7页_695kb

银行行业研究报告总结

核心内容

本次中央政治局会议强调了“稳增长、扩内需”的政策导向，对2023年银行行业的发展具有重要影响。政策层面提出积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，并突出“扩大内需”与“稳增长”的重要性，为银行信贷扩张提供了明确的政策抓手。同时，会议也强调了对房地产行业和金融风险的防范，推动银行板块估值修复。

主要观点

1. 财政政策：加力提效，扩大内需

• 会议提出“积极的财政政策要加力提效”，相较于2021年的“注重精准、可持续”更加强调力度和效果。
• 明年财政政策或适当提高赤字率、增加国债和专项债发行，通过加大基建投入等方式扩大内需。
• 历史数据显示，2019年财政赤字率和专项债发行额均有所提升，预计2023年将延续这一趋势。
• 基建投资有望成为稳增长的重要手段，推动信贷持续扩张。

2. 货币政策：精准有力，结构性工具为主

• 会议强调“稳健的货币政策要精准有力”，与去年“灵活适度”相比，更注重政策的精准性和力度。
• 货币政策边际放松空间有限，主要原因是稳物价、防通胀的政策协同性，以及当前资金面相对宽松。
• 人民银行将更多运用结构性货币政策工具，如再贷款、再贴现、抵押补充贷款等，支持重点领域和薄弱环节。
• 2022年结构性工具已覆盖多个领域，包括小微企业、绿色能源、科技创新、交通物流等。

3. 内需发力：居民消费与基建投资双轮驱动

• 会议将“稳增长”置于“三稳”首位，强调扩大内需对经济运行整体好转的重要性。
• 居民端方面，疫情对居民收入预期和风险偏好造成抑制，但随着防疫政策优化，居民消费有望回暖。
• 投资端方面，基建仍是短期经济托底的重要方式，信贷需求将维持高景气。

关键信息

• 政策基调：财政政策加力提效，货币政策精准有力。
• 财政扩张：提高财政赤字率、增加专项债和国债发行，推动基建投资。
• 货币政策工具：结构性工具为主，如科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款等。
• 信贷扩张：基建和居民端信贷需求有望持续增长。
• 风险防范：房地产行业信用风险有望加速出清，政策端支持房企融资。
• 估值修复：银行板块估值处于历史低位，政策支持下有望修复。
• 重点推荐：招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行、成都银行。

投资建议

• 政策节奏：宽财政、促内需推动经济整体好转。
• 信贷增长：基建投资和居民消费回暖，信贷扩张有支撑。
• 风险缓释：房地产行业信用风险有望出清，银行资产质量改善。
• 估值修复：银行板块估值有望提升，推荐关注上述重点标的。

风险提示

• 宏观经济疲弱，可能影响信贷需求。
• 政策力度不及预期，可能限制财政和货币政策效果。
• 信贷需求低于预期，可能影响银行盈利能力。

重点标的推荐（表格）

行业投资评级

分析师信息

• 分析师：郭其伟
• 执业证书编号：S1110521030001

其他信息

• 相关报告：

  1. 《银行-行业点评：再迎“三箭齐发”，银行板块估值修复有望加速》2022-12-04
  2. 《银行-行业点评：降准如期而至，稳增长政策蓄力信贷投放》2022-11-28
  3. 《银行-行业点评：三季度货币政策执行报告点评：宽信用，稳货币，信贷投放量增价稳可期》2022-11-19

• 图表说明：

  • 图1：2019年财政赤字率、专项债新增额度提升。
  • 图2：2019年基建投资完成额同比增速上升。
  • 图3：2022年市场利率持续低于政策利率。
  • 图4：2022年前三季度城镇居民可支配收入同比增速处于低位。
  • 图5：2022年居民部门杠杆率同比增速处于低位。

总结

2023年，银行行业将在宽财政、促内需的政策导向下迎来信贷扩张的契机，尤其在基建和居民消费领域。同时，政策对房地产行业的支持和风险防范的强化，有助于缓解银行信用风险。整体来看，银行板块估值有望修复，重点推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行和成都银行。然而，投资者需关注宏观经济疲弱、政策力度不及预期以及信贷需求低于预期等潜在风险。