20230309-东兴证券-广汽集团-601238.SH-广丰销量仍具韧性_埃安回升至3万+_8页_759kb

报告摘要

广汽集团在2023年2月的汽车产量和销量均实现同比增长，显示出一定的市场韧性。尽管整体行业需求疲软，广汽集团通过加速电动化转型，新能源汽车销量显著增长，推动电气化车型占比提升至39.6%。同时，公司正在积极布局高端市场，如埃安推出的HyperGT车型，进一步巩固其在新能源汽车领域的地位。

整体表现：广汽集团2月汽车产量同比增长15.25%，销量增长12.38%。尽管行业整体需求较弱，但公司表现与行业增速基本一致。
新能源汽车增长显著：2月新能源汽车销量达31,951辆，节能汽车销量达31,870辆，显示出公司在新能源领域的强劲发展势头。
自主板块复苏迹象：广汽乘用车（传祺）2月产销分别增长15.90%和5.68%，并推出多款新车型，如全新GS3影速和影豹2.0T高性能版，进一步丰富产品线，提升品牌影响力。
合资板块分化明显：广汽丰田销量保持增长，而广汽本田则面临较大的挑战，销量同比下滑。广汽丰田的电动化车型占比为32.4%，并计划在3月底推出第五代THS混动车型，提升竞争力。
埃安表现突出：广汽埃安2月产销分别增长250.48%和252.87%，Aion S和Y销量均过万。埃安继续换新，推出AION Y Younger版，同时HyperGT车型将助力其冲击高端市场。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为91.6亿、127.1亿和146.3亿元，对应EPS分别为0.87、1.21和1.39元。按2023年3月8日A股收盘价，广汽A股PE分别为13、10和8倍，维持“强烈推荐”评级。
财务指标改善：公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持在合理区间，总资产周转率和应收账款周转率逐步提升。

行业背景：2023年2月广义乘用车批发和零售分别增长10.9%和10.4%。受春节假期和政策影响，行业需求整体较弱。
主要财务数据：
- 2023年2月汽车产量：175,087辆，同比增长15.25%。
- 2023年2月汽车销量：161,219辆，同比增长12.38%。
- 2023年2月新能源汽车销量：31,951辆。
- 2023年2月埃安产销分别为29,910辆和30,086辆，同比增长250.48%和252.87%。
未来展望：
- 埃安计划推出更多车型，包括HyperGT，以提升其在高端市场的表现。
- 广汽丰田将推出第五代THS混动车型，增强市场竞争力。
- 广汽本田正经历新老车型更替，预计未来销量将有所回升。
分析师信息：
- 分析师：李金锦，执业证书编号：S1480521030003。
- 风险提示：行业需求低迷、新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期、原材料价格上涨超预期。

盈利预测：
- 归母净利润（亿元）：2022E为91.6，2023E为127.1，2024E为146.3。
- 每股收益（元）：2022E为0.87，2023E为1.21，2024E为1.39。
估值比率：
- PE（倍）：2022E为13.21，2023E为9.52，2024E为8.27。
- PB（倍）：2022E为1.17，2023E为1.07，2024E为0.97。
财务指标：
- 毛利率（%）：2022E为7.09%，2023E为9.13%，2024E为10.25%。
- 资产负债率（%）：2022E为41%，2023E为41%，2024E为37%。