20241022-万联证券-片仔癀-600436.SH-点评报告_发力渠道建设_核心产品高增长_4页_852kb

标的公司：片仔癀（600436）
评级：买入（维持）
发布日期：2024年10月22日

业绩表现

2024年前三季度，公司实现营收8450亿元（+1119%），归母净利润2715亿元（+1125%）；第三季度单季度营收2800亿元（+960%），归母净利润965亿元（+1173%）。核心产品中，肝病用药与心脑血管用药增长迅猛，分别实现2024年前三季度营收+2024%和+1166%；化妆品板块扭亏为盈，前三季度增长2192%。

核心优势

1. 核心产品需求强劲
   肝病用药前三季度营收同比翻20倍，其中三季度增速高达+2530%，体现需求韧性。自2020年恢复安宫牛黄丸生产以来，片仔癀品牌迅速突破，销售额突破亿元，成为新增长点。

2. 渠道拓展加速
   通过全资子公司健康科技拓展连锁药店渠道，新增覆盖超1万家门店，并积极推进片仔癀国医馆/国药店建设，商超合作意向达600余家。

3. 原料问题缓解预期
   政策征求意见稿允许进口牛黄试点，有望缓解天然牛黄供应紧张问题，降低未来原材料成本压力。

运营风险

• 原材料依赖风险：牛黄等稀缺资源紧缺可能推高成本。
• 新品推广不达预期：安宫牛黄丸虽具备竞争优势，但市场竞争激烈，公司起步较晚。

盈利预测

预计2024-2026年归母净利润分别为3314亿元、3825亿元、4369亿元（对应PE分别降至4405、3817、3342倍），维持“买入”评级。

资金与估值

总市值约1.46万亿元，当前PE为4405倍，PB为10.92倍，较前值大幅下降，但仍显著高于行业平均水平。

风险提示

原料价格波动、产品研发进度延迟及市场竞争加剧等因素可能影响投资回报。