20180825-广发证券-片仔癀-600436.SH-业绩符合预期_工业各品类均快速增长_3页_836kb

片仔癀 (600436.SH) 详细总结

核心内容

片仔癀在2018年上半年实现了良好的业绩增长，其营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长37.14%、42.55%和45.15%。其中，第二季度业绩继续保持快速增长，同比增长率分别为32.40%、40.90%和46.08%。公司通过多渠道拓展，尤其是体验店渠道的建设，有效推动了销量增长，国内与海外业务均取得显著进展。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩符合预期，整体收入和利润均实现快速增长，显示出良好的市场表现和业务拓展能力。
• 产品结构优化：片仔癀作为核心产品，收入占比高，国内与海外市场同步增长，其中海外收入增长显著，可能受到汇率变动影响。
• 成本上涨影响毛利率：由于原料价格上涨，尤其是牛黄价格，导致工业毛利率略有下降，但商业毛利率有所提升。
• 未来增长预期明确：公司预计2018-2020年EPS分别为1.87元/股、2.53元/股、3.30元/股，对应PE分别为55倍、40倍和31倍，显示出投资者对公司未来盈利能力的信心。
• 渠道建设持续推进：体验店渠道在2017年底已超过100家，2018年上半年继续拓展，推动终端销售增长。

关键信息

业绩数据

• 2018年上半年：

  • 营业收入：24.04亿元，同比增长37.14%
  • 归母净利润：6.18亿元，同比增长42.55%
  • 扣非后归母净利润：6.05亿元，同比增长45.15%

• 2018年第二季度：

  • 营业收入：11.82亿元，同比增长32.40%
  • 归母净利润：2.91亿元，同比增长40.90%
  • 扣非后归母净利润：2.81亿元，同比增长46.08%

分业务表现

• 医药工业：

  • 收入：10.37亿元，同比增长40.79%
  • 片仔癀收入：10亿元，其中国内收入8.17亿元（增长约38%），海外收入1.83亿元（增长100%）

• 日化品：

  • 收入：2.16亿元，同比增长32.54%

• 食品：

  • 收入：0.95亿元，同比增长144%

• 医药商业：

  • 收入：11.35亿元，同比增长34.94%
  • 毛利率：8.88%，同比提高1.06pct

盈利预测

财务指标

• 毛利率：上半年为44.52%，同比下降0.61pct
• 净利率：上半年为24.09%（净利润6.05亿元/营业收入24.04亿元）
• ROE：2018年预计为21.8%
• ROIC：2018年预计为52.4%
• 资产负债率：2018年预计为14.2%
• 净负债比率：2018年预计为-0.5（表示净现金流入）
• 经营活动现金流：2018年预计为1006百万元，同比增长显著
• 现金净增加额：2018年预计为478百万元，期末现金余额为2595百万元

风险提示

• 新渠道拓展效果低于预期
• 提价可能导致销量下滑

估值与投资评级

• 当前价格：102.14元
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）

财务比率

联系方式

• 分析师：罗佳荣、吴文华
• 联系方式：
  • 罗佳荣：021-60750612, lujiarong@gf.com.cn
  • 吴文华：021-60750628, wuwenhua@gf.com.cn

免责声明

本报告由广发证券发布，仅供其重点客户使用，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，且广发证券保留发布不同结论报告的权利。