20210825-浙商证券-地素时尚-603587.SH-地素时尚点评报告_Q2增长稳健同时保持高运营质量_期待电商新品牌面世_6页_1mb

地素时尚2021年Q2点评报告总结

核心内容

地素时尚在2021年Q2实现了稳健增长，收入达到6.96亿元，同比增长20%，归母净利1.95亿元，同比增长11%。公司整体表现良好，同时计划于9月推出线上生活方式新品牌the other day，为未来增长提供新动力。

主要观点

• 多品牌战略成效显著：公司旗下多个品牌均实现增长，其中主品牌DAZZLE和年轻品牌d'zzit表现尤为突出，分别实现收入增长13%和32%。男装品牌RAZZLE收入增长达273%，显示出良好的市场表现。
• 渠道增长均衡：Q2直营收入增长25%，经销收入增长16%，电商收入增长21%。直营渠道在门店数量减少的情况下仍保持增长，显示出单店运营质量的提升；经销渠道则在门店数量增加的背景下实现稳定增长；电商渠道增速环比提升，抖音成为新增长点。
• 盈利稳定，现金流健康：尽管净利增速低于收入增速，但剔除财务费用影响后，营业利润增长超过20%。Q2现金流达到2.44亿元，同比增长52%，反映出公司业务的健康状态。
• 股权激励计划：公司推出2021年股权激励计划，拟授予510万股股票，旨在与核心员工共享成长红利。业绩考核目标设定为收入和净利润的复合增长，体现出公司对长期发展的信心。

关键信息

财务数据

• 2021年H1总收入：1352.57亿元，同比增长37.18%。
• 2021年H1净利润：390.07亿元，同比增长30.93%。
• 2021年H1归母净利：390.07亿元，同比增长30.93%。
• 2021年H1每股收益：0.41元/股。
• 2021年H1每股经营现金流：2.44亿元，同比增长52%。
• 2021年H1毛利率：77.35%，保持稳定。
• 2021年H1净利率：28.84%，盈利能力良好。

业绩预测

• 2021年归母净利：7.5亿元，同比增长20%。
• 2022年归母净利：8.7亿元，同比增长16%。
• 2023年归母净利：10.1亿元，同比增长16%。
• 对应PE：14X / 12X / 11X，估值逐步下降。

风险提示

• 终端销售不及预期：若终端销售表现不佳，可能影响整体业绩。
• 新品牌拓展不及预期：新品牌the other day的推出可能面临市场接受度和运营效果的不确定性。

投资建议

• 评级：买入。
• 投资逻辑：公司渠道提效、数字化转型及精细化会员管理持续推进，新品牌推出有望成为新增长点。预计未来三年归母净利稳步增长，PE逐步下降，体现出良好的成长性和估值修复空间。

公司简介

地素时尚是一家多品牌运作的服饰时尚集团，旗下主要品牌包括DAZZLE、d'zzit、DIAMOND DAZZLE和RAZZLE。

行业评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果由投资者自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告的全部或部分内容。