20231103-天风证券-地素时尚-603587.SH-多品牌矩阵竞争力持续增强_4页_797kb

公司报告：地素时尚（603587）季报点评

核心观点

• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前股价：14.09元，目标价未更新
• 关键数据：
  • PE：97/17/9（过去1年/3年/最新预测）
  • 毛利率：76.5%（历史数据），近期趋势稳定
  • 净利率：22.4%

财务分析

业绩概况

• 2023Q3业绩：收入59.8亿（YoY-33%），归母净利润10.7亿（YoY-135%）
• 关键指标变化：
  • 毛利率：同比提升0.2 pct 至74.8%
  • 净利率：同比提升0.6 pct 至22.4%
  • 费用率：
    • 销售费用率同比下降13 pct 至38.4%
    • 管理费用率略有上升0.2 pct 至10.2%
    • 财务费用率负值扩大

预测调整

• 盈利预测：归母净利从592/704/794亿调整至512/575/656亿（2023-2025）
• 估值：PE分别为13/12/10倍

经营分析

品牌与渠道

• 多品牌矩阵：
  • DAZZLE：收入增长54%
  • DIAMOND DAZZLE：收入下降101%
  • d'zzit：收入增长124%
  • RAZZLE：收入增长379%
• 渠道分布：
  • 线上电商：收入增长323%，毛利率79.1%
  • 线下直营：收入增长93%，毛利率79.1%
  • 线下经销：收入下降12%，毛利率69%

数字化战略

• CRM系统：2023年8月推出全渠道CRM，优化会员体验
• 数智化供应链：深化供应链业务数字化，优化研发与采购流程

风险分析

• 主要风险：品牌形象受损风险、宏观经济波动、经销商管理风险

财务数据摘要

• 2023E：营业收入2,400亿，净利润845亿
• 关键比率：
  • 毛利率：74.75%
  • 净利率：19.35%
  • ROE：135.7%

估值比率

• 估值指标：
  • PE：97/17/9
  • PB：18.6
  • EV/EBITDA：698