纺织服装行业：11月出口数据表现优秀，继续提示板块龙头投资机会-20171210-东吴证券-26页-3mb

纺织服装行业11月出口数据表现优秀，龙头投资机会凸显

核心内容概述

2017年11月，纺织服装行业在大盘整体回调的背景下表现优于大盘，多个龙头个股逆势上涨，显示出板块内优质企业具备较强的抗跌能力。同时，11月出口数据表现亮眼，纺织品及服装出口同比增长，尤其纺织纱线类别在高基数基础上仍实现近11%的高增长，表明制造业上游景气度持续提升。结合四季度零售数据复苏、产业资本增持以及企业基本面改善，优质龙头股的投资价值凸显。

主要观点与关键信息

1. 行业表现与龙头个股

• 本周大盘整体回调，纺织服装板块下跌0.88%，但多个龙头个股逆势上涨，如森马服饰（+4.81%）、海澜之家（+3.70%）、罗莱生活（+3.49%）、南极电商（+2.20%）等。
• 多家优质企业估值已趋于合理，市场情绪风险已消化完毕，具备投资价值。

2. 四季度零售复苏与业绩预期

• 四季度零售向好趋势明显，10月服装类社会零售总额同比增长8.9%，优于去年同期水平。
• 10月、11月多个品牌零售同比增长势头明显，叠加17年冷冬，高单价冬装销售走俏，龙头企业业绩有望超预期。
• 传统服装品牌龙头如森马服饰、太平鸟、海澜之家等已进入调整末期，经营企稳向上，估值具备安全边际。

3. 出口数据表现优秀

• 11月纺织纱线出口同比增长10.94%，织物及制品同比增长4.23%，服装及衣着附件同比增长-2.54%。
• 1-11月累计同比增长3.36%/-1.76%/1.37%，其中纺织纱线增长显著，反映制造业上游景气度提升。

4. 估值分析

• 重点公司估值表显示，部分龙头公司PE较低，如华孚时尚（18倍PE）、航民股份（12.8倍PE）等。
• 部分新模式公司如南极电商、跨境通在回调后估值趋于合理，未来增长潜力仍大。

投资建议

1. 高增长新模式龙头

• 南极电商：受三季报收入增速和双十一销售增速不及预期影响，股价回调明显，但公司基本面未受影响。预计18/19年备考净利润分别为9.2亿/12.4亿，对应PE分别为22/16倍，估值已具备吸引力。
• 跨境通：受三季报业绩低于预期影响，股价有所下滑，但作为跨境电商龙头，业绩有望保持增长。预计17/18/19年净利润分别为7.5亿/11.8亿/18.2亿，对应PE分别为38/24/16倍，估值仍具吸引力。
• 开润股份：对接新零售，打造世界级消费品牌，建议重点关注。

2. 传统纺服行业龙头

• 森马服饰：尽管三季报下调全年业绩预期，但公司已调整供应链，预计17/18/19年净利润分别为13.4亿/15.7亿/17.9亿，对应PE分别为16/14/12倍，具备安全边际。
• 太平鸟：品牌理念领先，四季度业绩拐点到来，预计17/18/19年净利润分别为4.6亿/6.5亿/8.5亿，对应PE分别为29/20/15倍。
• 海澜之家：通过收购UR、阿里合作等布局，打造品牌管理集团。预计17/18/19年净利润分别为33.5亿/37.2亿/41.5亿，对应PE分别为12/11/10倍，估值较低，值得关注。
• 富安娜：线下渠道调整基本到位，电商增长显著，预计17/18/19年净利润分别为4.8亿/5.2亿/5.8亿，对应PE分别为17/16/14倍，具备充足安全边际。
• 九牧王：男装行业复苏，公司门店整合和副牌发展良好，预计17/18/19年净利润分别为4.5亿/5.3亿/6.06亿，对应PE分别为18/16/14倍。

3. 优质制造企业

• 华孚时尚：作为色纺纱龙头，具备规模优势，预计17/18/19年净利润分别为7.0亿/8.9亿/11.3亿，对应PE分别为17/14/11倍，估值吸引力强。
• 江苏国泰：国内优秀服装供应链管理服务商，预计17/18/19年净利润分别为8.7亿/10.2亿/12.0亿，对应PE分别为16/13/11倍。
• 鲁泰A：高端色织布全球龙头，订单稳定，预计17/18/19年净利润分别为8.4亿/9.3亿/10.2亿，对应PE分别为12/11/10倍。
• 航民股份：受益于环保投入和行业整合，预计17/18/19年净利润分别为5.7亿/6.3亿/6.9亿，对应PE分别为13/12/11倍。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：棉价、汇率等波动可能影响企业利润。

行业数据与趋势

零售端

• 10月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长7.6%，复苏态势延续。
• 限额以上企业服装类零售额同比增长8.9%，优于去年同期。

出口端

• 纺织纱线出口增长10.94%，织物及制品增长4.23%，服装及衣着附件增长-2.54%。
• 纺织纱线品类在去年高基数基础上仍实现高增长，显示制造业上游景气度持续提升。

原材料价格

• 棉价基本稳定，人民币存在贬值压力，对出口有利。
• 粘胶短纤、涤纶短纤、氨纶等化纤产品价格略有下降，但整体趋势稳定。

公司动态

• 报喜鸟：大股东吴婷婷增持公司股份，显示对公司未来发展的信心。
• 海澜之家：获得可转债发行受理通知，为后续融资提供支持。
• 富安娜：发布减资公告，回购注销部分限制性股票。
• 探路者：股东减持，但公司基本面未受影响。
• 柏堡龙：对外投资赢王科技，拓展新业务领域。

结论

在四季度零售和出口数据持续向好的背景下，纺织服装板块龙头企业的基本面已趋于稳定，估值吸引力增强，具备投资价值。建议重点关注低估值、业绩稳定的龙头企业，如森马服饰、太平鸟、海澜之家、华孚时尚等，以及新模式企业如南极电商、跨境通、开润股份等，把握行业复苏与增长机遇。