20231030-山西证券-天目湖-603136.SH-暑期旅游市场带动公司营收_利润恢复至三年最佳水平_5页_402kb

天目湖（603136SH）投资分析报告摘要

公司评级

维持“增持-A”。目标PE：2023年179x，2024年138x，2025年119x。

业绩概览（2023年三季度）

• 公司发布2023年三季报，期内营收475亿元(+95.52%)，较2019年增长227.2%。
• 归母净利润12亿元(+473.098%)，较2019年增长444%。
• 扣非归母净利润114亿元(+533.278%)，较2019年增长145%。
• 2023Q3：营收192亿元(+244%)，归母净利润5.8亿元(+257%)，扣非归母净利润55亿元(+12%)。
• 三季度业绩恢复至三年(2019-2021)同期最高水平。

经营亮点

1. 利润增速略低于营收，主要系景区项目增加致折旧摊销费上升、部分新项目运营初期利润贡献待提升。
2. 三季度毛利率59.8%(较2019Q3提升28pct)，净利率34.69%。
3. 费用率显著下降，销售/管理费用率环比走低，财务费用负向有所改善。
4. 经营活动现金流净额创33105%高增长。

投资建议与观点

• 酒店业务占比持续提升，高毛利酒店产品扩充推动盈利水平改善。
• 新项目“南山小寨”已启动建设、“动物王国”方案推进中。
• 经营好转叠加全国客群辐射能力及漂流等新项目投产，维持“增持-A”评级。

风险提示

• 居民消费恢复不及预期。
• 新项目进度滞后于预期。

财务预测

• 预计2023-2025年EPS：1.06元、1.37元、1.60元。
• 当前股价19.41元时，2023-2025年PE：179x、138x、119x。

✅ 评级：增持-A
✅ 关键数据：2023Q3净利润增长257%，毛利率提升至59.8%，高毛利酒店占比上升
⚠️ 风险：新项目投产进度、消费复苏力度
💡 建议：看好公司在旅游复苏趋势下的盈利修复能力