20221028-德邦证券-天目湖-603136.SH-天目湖_Q3控费取得成效_业绩展现较好弹性_4页_828kb

天目湖投资分析总结

核心内容概述

天目湖（603136.SH）在2022年第三季度展现出良好的业绩弹性，受益于疫情后旅游市场复苏及公司内部管理优化。分析师郑澄怀对天目湖给予“买入”评级，预计其在2022-2024年将实现净利润的显著增长，对应2024年PE为28倍。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 前三季度业绩：公司实现营收2.43亿元，同比下降23.56%；归母净利润为248.48万元，同比下降94.34%；扣非净利润为-218.56万元，同比下降105.46%。
• 单三季度恢复：公司营收1.54亿元，同比增长70.61%，恢复至2019年同期的92.2%；归母净利润5616.57万元，恢复至2019年同期的92%；扣非净利润5443.14万元，较2021年同期扭亏。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为0.90亿元，同比增长110%。

市场表现

• 沪深300对比：1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为1.55%、16.44%、22.44%，相对涨幅分别为8.26%、28.04%、36.50%。
• 行业地位：公司地处长三角，受益于周边游业务的迅速恢复，国庆期间接待游客41.26万人次，恢复至2019年同期的89%。

产品与运营优化

• 夜游产品：天目湖暑期夜游产品（夜公园）于7月1日开园，丰富了景区内容。
• 项目升级：完成水世界扩建、海洋世界升级改造等五个项目，提升游客吸引度和消费力。
• 动物王国项目：全面启动并列为溧阳市重大发展项目，预计开业后表现良好。

财务数据与预测

财务指标分析

• 期间费率：2022年前三季度期间费率为31.89%，同比上升3.73个百分点，其中销售费用同比2021Q3下降34%，管理费用同比2021Q3下降16%。
• 现金流改善：2022Q3经营活动现金流净额达0.90亿元，同比增长110%。
• 资产与负债：总股本为186.29百万股，总市值为5,355.96百万元，总资产为1,550.75百万元，每股净资产为6.29元。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从2021年的20.8%降至2024年的17.7%；流动比率与速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。

投资建议

• 郑澄怀认为，天目湖在疫情后展现出良好的业绩弹性，2022-2024年归母净利润分别为0.2亿元、1.25亿元、1.9亿元。
• 公司未来仍有南山小寨二期及动物王国项目待落地，预计将带来新的增长点。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 宏观经济恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 项目建设进度不及预期

分析师简介

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券，具备丰富的行业研究经验。

投资评级说明

• 买入评级：相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：优于大市（预期行业整体回报高于基准指数10%以上）。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告信息来源于市场公开资料，不保证其准确性。
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