上海银行（601229）总结
核心内容
上海银行在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到197.5亿元，同比增长28.28%；归母净利润为93.72亿元，同比增长20.21%。公司表现优于行业平均水平，特别是在利息净收入方面，其对利润增长贡献最大。
主要观点
- 利息净收入增长显著：2018年上半年，利息净收入为128亿元，同比增长38.66%，是归母净利润增长的主要驱动力。
- 贷款规模加速扩张：贷款规模从2016年到2018年上半年增长迅速，从3.07%提升至29.45%，占生息资产比重从31%上升至40%。
- 净息差改善：净息差从一季度末的1.44%上升至1.55%，生息资产收益率和计息负债成本率分别提高至4.34%和2.72%。
- 不良率下降，拨备覆盖率提升：不良率降至1.09%，拨备覆盖率升至304.7%，资产质量持续优化。
- 手续费净收入减少：手续费净收入同比下降0.69亿元，对利润增长形成拖累。
- 资产减值损失增加：资产减值损失同比增长21.76亿元，增幅达63.2%。
关键信息
股票数据
- 昨收盘价：11.44元
- 目标价：13元
- 总股本/流通股本：10,928百万股 / 5,196百万股
- 总市值/流通市值：125,017百万元 / 59,437百万元
- 12个月最高/最低价：19.15元 / 10.26元
盈利预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
归母净利润增长率 |
PB倍数 |
| 2018E |
38,482 |
17,858 |
16.45% |
0.55 |
| 2019E |
43,725 |
20,272 |
13.57% |
0.50 |
| 2020E |
49,306 |
22,887 |
12.90% |
- |
财务指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 生息资产收益率 |
4.02% |
3.92% |
3.77% |
3.58% |
3.45% |
| 付息负债成本率 |
2.30% |
2.54% |
2.27% |
2.08% |
1.95% |
| 净息差 |
1.73% |
1.25% |
1.50% |
1.50% |
1.50% |
| 成本收入比 |
22.89% |
24.47% |
23.17% |
21.72% |
20.23% |
| ROE |
14.35% |
12.63% |
11.55% |
11.89% |
12.17% |
| ROA |
25.46% |
22.57% |
24.64% |
24.65% |
24.21% |
| BVPS |
19.28 |
18.83 |
20.79 |
22.91 |
25.30 |
| 摊薄每股收益（元） |
2.61 |
1.96 |
2.29 |
2.60 |
2.93 |
| 市盈率（PE） |
4.38 |
5.84 |
5.00 |
4.41 |
3.90 |
| 市净率（PB） |
0.59 |
0.61 |
0.55 |
0.50 |
0.45 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 现金及存放央行 |
137,037 |
136,064 |
149,670 |
172,121 |
197,939 |
| 发放贷款 |
537,397 |
643,191 |
778,262 |
926,131 |
1,083,573 |
| 投资 |
909,010 |
821,649 |
895,597 |
1,029,937 |
1,184,428 |
| 吸收存款 |
849,073 |
923,585 |
1,034,416 |
1,148,201 |
1,263,021 |
| 归属母公司股东权益合计 |
116,219 |
147,441 |
162,755 |
179,290 |
197,931 |
投资建议
- 评级：持有
- 理由：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- PB倍数：0.55倍（2018E） / 0.50倍（2019E）
风险提示
- 政策风险：严监管政策可能对银行业务造成影响。
- 信用风险：贷款违约可能对利润产生负面影响。
- 市场风险：市场波动可能影响银行股价表现。
图表说明
- 图表1：上半年归母净利润归因分析
- 图表2：营业收入及增速
- 图表3：归母净利润及增速
- 图表4：利息净收入及增速
- 图表5：利息收入、利息支出及增速
- 图表6：生息资产余额及增速
- 图表7：生息资产结构
- 图表8：贷款余额及增速
- 图表9：存款余额及增速
- 图表10：净息差及净利差
- 图表11：生息资产收益率及计息负债成本率
- 图表12：手续费净收入及增速
- 图表13：中间收入占营业收入比重
- 图表14：不良率及拨备覆盖率
- 图表15：不良贷款余额及增速
- 图表16：关注贷款及增速
- 图表17：逾期90天以上贷款余额及增速
- 图表18：资本充足率
- 图表19：加权风险资本净额及增速
研究团队
- 证券分析师：孙立金
- 电话：010-88321730
- 邮箱：sunlj@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190516090002
销售团队
研究院信息
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