20180723-申万宏源-上海银行-601229.SH-结构优化驱动业绩再度超预期_重申拐点银行首选_4页_861kb

上海银行（601229）总结

核心内容

上海银行在2018年半年度业绩快报中表现出色，实现营业收入197.5亿元，同比增长28.3%；归母净利润93.7亿元，同比增长20.2%，超出市场预期。其年化加权平均ROE达到14.2%，上半年不良率环比下降1bp至1.09%。这些数据表明，上海银行基本面持续改善，成为银行板块中的首选标的。

主要观点

• 业绩超预期：上半年业绩表现超出市场预期，反映出上海银行在结构优化方面的显著成效。
• 结构优化是核心驱动力：上海银行通过优化资产负债结构，提升了净利息收入，推动了营收和净利润的快速增长。
• 资产质量向好：不良率持续下降，拨备覆盖率提升至304.7%，显示出较强的资产质量保障能力。
• 估值修复预期：当前市净率（PB）为0.80倍，预计随着业绩改善，估值将有修复空间。

关键信息

业绩表现

• 上半年营业收入同比增长28.3%，归母净利润同比增长20.2%。
• 营业收入、净利润增速均突破20%关口，其中营收增速接近30%。
• 2018年全年归母净利润预测同比增长20.6%、21.2%、22.0%。

资产负债结构优化

• 资产端：贷款同比大幅增长29.9%，占总资产比重提升5.6个百分点至40.7%。
• 负债端：存款同比增长12.5%，新增贷款占新增总资产比重达104.8%。
• 存款占比：由2017年末的55.6%提升至56.1%，显示扎实的存款基础。

资产质量改善

• 不良贷款率从2017年末的1.15%降至1.07%。
• 不良贷款余额增长趋势放缓，拨备覆盖率提升至304.7%。
• 不良认定趋严，不良先行指标持续改善，关注类贷款占比已回到2015年不良高峰期之前的水平。

估值与市场表现

• 当前市盈率（PE）为6.71倍，市净率（PB）为0.80倍。
• 在银行板块中，上海银行的估值相对较低，具备修复潜力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 逻辑：基于不良改善和拨备充足，全年利润表修复具备较大弹性。
• 预期：预计2018-2020年归母净利润同比增速分别为20.6%、21.2%、22.0%。

估值比较

风险提示

• 市场对银行板块风险的预期可能压制估值。
• 估值修复需结合基本面持续改善和市场情绪变化。

结论

上海银行凭借结构优化、资产质量改善和业绩超预期，成为银行板块中的首选标的。其估值相对较低，具备较大的修复空间。投资者应关注其基本面改善的持续性及市场情绪变化，以决定是否买入或增持。