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上海银行（601229）三季度业绩点评总结

核心内容

上海银行2018年前三季度业绩表现强劲，营业收入、拨备前利润和归母净利润均实现同比增长。其中，拨备前利润同比增长35.17%，归母净利润同比增长22.22%，显示出良好的盈利能力。同时，贷款总额较年初增长25.22%，存款余额增长9.58%，但存款增速放缓，占比下降。

主要观点

• 净息差持续走阔：三季度净息差继续上升，主要得益于资产端高收益贷款占比提升及负债端同业负债利率下行，导致负债成本率下降。
• 贷款结构优化：贷款规模环比增长6.6%，主要由零售贷款中的消费贷款带动。债券投资方面，持有至到期投资增长8%，预计为地方政府专项债的增配。
• 资产质量保持稳定：关注类贷款占比环比下降，不良率1.08%，环比下降1BP。不良核销率37%，拨备覆盖率提升至321.1%，显示风险控制能力较强。
• 资本充足率下降：由于贷款增速较快，资本消耗较大，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别环比下降1、7和10个BP，需关注后续资本补充情况。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2018年前三季度为316亿元，同比增长29.51%。
• 拨备前利润：249亿元，同比增长35.17%。
• 归母净利润：143亿元，同比增长22.22%。
• 净非息净收入：同比增长4.6%，其中净手续费收入同比下滑2.8%，净其他非息收入同比增长9.88%。

资产负债结构

• 贷款总额：2018年预计为723,784百万元，较2017年增长25.22%。
• 债券投资：2018年预计为999,844百万元，环比增长8%。
• 存款余额：2018年预计为997,473百万元，较年初增长9.58%，但环比增速仅为2.2%。
• 计息负债：2018年预计为1,812,575百万元，较2017年增长180,209百万元。
• 资本充足率：核心一级资本充足率10.06%，一级资本充足率11.52%，资本充足率13.34%，均环比下降。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 估值：当前股价对应的2018-2019年PB分别为0.88倍和0.76倍，具备一定吸引力。
• 风险提示：行业监管超预期、市场下跌出现系统性风险。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

分析师信息

• 分析师：郭懿
• 执业证书编号：S0270518040001
• 联系方式：
  • 电话：01066060126
  • 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn

总结

上海银行三季度业绩表现稳健，净息差持续走阔，主要由资产端高收益贷款增长和负债端成本下降共同推动。尽管净非息收入增速有所放缓，但资产质量保持稳定，拨备覆盖率提升，显示良好的风险控制能力。然而，贷款增速较快导致资本充足率下降，需关注资本补充情况。当前估值较低，给予“增持”评级，但需警惕行业监管和市场系统性风险。