20220624-浙商证券-电子烟行业点评报告_FDA驳回JUUL_PMTA申请_竞争格局迎变化_3页_451kb

轻工制造行业电子烟行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了FDA驳回JUUL PMTA申请事件对电子烟行业的影响，特别是对思摩尔国际等核心供应商的影响。该事件标志着美国电子烟市场格局将发生重大变化，JUUL作为曾经的市场主导者，其市场份额将被其他主流品牌所瓜分，为行业带来新的增长机遇。

主要观点

• FDA驳回JUUL申请：主要因申请材料缺乏足够的毒理特征信息，无法确定其产品在非配套使用情况下的潜在危害。此外，部分数据存在不充分和矛盾，导致FDA决定驳回申请。
• 薄荷醇口味未被全面禁止：FDA对薄荷醇味烟弹发出MDO，并不意味着该口味将被禁止，而是针对JUUL产品本身的问题，未来薄荷醇口味的监管仍需进一步明确。
• 行业格局优化：JUUL退出市场后，Vuse、NJOY、Logic等主流品牌有望获得其市场份额，行业集中度可能进一步提升。
• 思摩尔国际受益显著：作为JUUL的核心供应商，思摩尔的产品减害效果已获FDA认可，其核心客户产品有望顺利通过PMTA审核，从而获得市场份额的快速提升。

关键信息

市场份额变化

• 截至2022年5月，JUUL在美国市场份额为32.9%，Vuse为35%，NJOY为5.1%，帝国烟草为3.6%，LOGIC为1.2%，其余中小品牌合计22.1%。
• 预计JUUL退出后，其33%的市场份额中，约有一半将由Vuse、NJOY、Logic等三大龙头品牌获得。

思摩尔国际业务增长预测

• 2021年思摩尔国际销往美国的产品收入约为51亿元，占公司总收入的37.1%，占海外市场收入的64.4%。
• 保守、中性、乐观三种情景下，思摩尔美国区收入预计分别增长至71亿元、78亿元、84亿元，对应市场空间增长40%、52%、64%，公司整体收入增长15%、19%、24%。

投资建议

• 行业评级：看好：FDA驳回JUUL申请有助于优化行业格局，打开海外业务成长空间。
• 投资建议：推荐思摩尔国际：作为技术实力领先的绝对龙头，思摩尔有望在JUUL退出后受益，进一步提升市场份额和收入。

风险提示

• 行业渗透率提升不达预期
• 竞争加剧

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数跌幅超过10%

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