二季度公募基金转债配置情况：基金投资者如何应对二季度下跌？-20180730-天风证券-12页-1mb

基金投资者应对二季度下跌的策略总结

核心内容

2018年第二季度，受金融去杠杆和中美贸易摩擦影响，权益市场大幅下跌，但可转债（转债）市场表现出一定抗跌性，指数下跌6.17%。公募基金在这一时期对转债的配置出现分化，二级债基逆势增持，而股票基金和混合基金则持仓下降。整体来看，公募基金转债配置规模下降，但转债市值占公募基金债券投资市值比例略有上升。

主要观点

转债市场表现

• 转债在二季度整体下跌，但跌幅小于股票市场，主要得益于债底保护和估值处于历史低位。
• 部分成长风格转债如康泰、星源等表现较好，而周期和金融类转债普遍下跌。
• 债性转债的YTM达到历史较高水平，信用风险显著上升。

公募基金配置变化

• 转债基金配置：整体净值下滑，多数基金跌幅在5%左右，其中部分基金如汇添富可转债下跌超过15%。
• 二级债基逆势增持：持仓量上升1%，显示出左侧布局意图，而一级债基和中长型债基持仓下降。
• 混合基金和债券基金：持有转债市值均有所下降，其中混合基金下降9.66%，债券基金下降3.24%。

转债个券配置变动

• 增持的转债：东财转债、宁行转债、林洋转债、蓝思转债、生益转债、隆基转债、水晶转债、航信转债等。
• 减持的转债：光大转债、宝武EB、中油EB、国君转债、三一转债、电气转债、雨虹转债、九州转债、国贸转债等。

关键信息

增持的转债类型

• 基本面受认可，流动性尚可的转债：如东财、宁行、林洋、蓝思等，因正股弹性较高，成为公募基金的布局重点。
• 高等级债性EB：如山高EB、凤凰EB、国盛EB等，因收益率与3A信用债接近，被部分基金增持。
• 面值附近的高弹性转债：如林洋、隆基、蓝思等，具备较高的风险收益比，成为基金左侧布局的首选。

减持的转债类型

• 弹性较差的周期个券：如宝武EB、中油EB，因正股表现不佳，被基金减持。
• 基本面未改善的金融个券：如光大转债、国资EB等，受金融去杠杆影响，信用风险上升，基金选择减持。

公募基金配置趋势

• 二级债基成为主要增持力量，其持仓量上升1%。
• 转债基金整体配置比例下降，但部分基金如易方达安心回报、东方红收益增强、兴全可转债等表现出不同的配置策略。

总结

二季度，公募基金在转债市场的配置呈现明显分化。二级债基逆势增持，显示出对市场底部的判断和左侧布局的意图。基金增持的转债主要集中在基本面良好、流动性尚可及高弹性的品种，如东财、宁行、林洋、蓝思等。同时，部分债性转债因信用风险上升也被增持。而基金减持的转债主要集中在弹性较差的周期个券和基本面未改善的金融个券。整体来看，转债市场在二季度表现相对抗跌，为基金提供了相对稳健的投资选择。