20220904-国元证券-基金研究周报（2022年第25期）_考虑转债后的公募基金行业偏好_28页_2mb

考虑转债后的公募基金行业偏好总结

核心内容

1. 可转债投资对公募基金行业分布的影响
   公募基金在可转债投资上偏好金融地产和中游制造，其中金融地产类可转债投资占比达到 $33.56%$。可转债投资对基金行业分布产生显著影响，尤其在2015年，其对基金行业分布的总误差超过了 $10%$，而金融地产主题的影响力度最大，占总误差的 $20.90%$。

2. ETF市场发展
   截至2022年9月2日，ETF总规模突破1.52万亿元，较去年末增长 $7.62%$。ETF产品分化加剧，旗舰型产品增多，但迷你ETF数量也显著上升。

3. 北交所指数基金布局
   北交所发布北证50编制方案，多家公募基金积极布局，预计首批产品将以场外基金形式发行。

4. 全球与A股市场表现
   全球主要股指普遍下跌，A股市场亦整体承压，但部分行业如家用电器、房地产表现相对较好。ETF市场资金流动情况复杂，部分类型ETF出现净流入，而新能源车、光伏类ETF则资金流出较大。

5. 基金发行与业绩回顾
   8月偏股型基金成立规模为225亿份，环比减少。部分明星基金表现不佳，但也有基金表现优异。

主要观点

• 可转债投资偏好
  公募基金在可转债投资上更倾向于金融地产和中游制造，这两个行业主题在基金持仓中占比显著。可转债投资对基金行业分布的调整主要体现在金融地产和上游资源品的超配，以及医药、消费等行业的减配。

• ETF市场持续增长
  ETF规模和份额持续增长，显示市场对ETF产品的认可度提升。旗舰型ETF数量增加，但产品分化明显，部分小型ETF仍面临流动性问题。

• 北交所指数基金布局
  北证50指数的发布为北交所市场发展提供基础，公募基金积极开发相关产品，可能带来新一轮市场关注。

• A股市场表现
  A股市场整体承压，但部分行业如家用电器、房地产和轻工制造表现较好。新能源车、光伏类ETF跌幅明显，显示市场对相关行业信心不足。

• 基金业绩分化
  高仓位全市场类基金和行业主题类基金普遍下跌，而部分基金如中庚价值领航、易方达高质量严选三年持有表现较好，显示不同策略的差异。

关键信息

1. 可转债市场发展情况

• 可转债市场自2017年再融资新规实施后快速发展，2022年8月底存量规模接近8000亿元。
• 金融地产类可转债发行规模占比在过去10年平均为 $28%$，中游制造主题在发行数量上占比接近 $40%$。

2. 公募基金持仓可转债情况

• 截至2022年二季度末，公募基金持有可转债规模突破2700亿元，占整体市场 $37%$。
• 基金可转债配置集中在金融地产和中游制造，其中金融地产类占比最高。

3. 可转债对主动股基行业分布影响

• 考虑可转债后，基金在金融地产和上游资源品行业配置增加，医药、消费等行业配置减少。
• 金融地产主题的行业占比误差最大，平均为 $20.90%$。

4. ETF市场动态

• ETF总规模突破1.52万亿元，份额增加3436亿份，增长 $33.45%$。
• 非货ETF中有9只规模超过200亿元，迷你ETF数量达113只。
• 上周热门ETF中，上证50、中证500、半导体芯片类ETF净流入较多，而新能源车、光伏类ETF净流出显著。

5. 基金发行情况

• 8月偏股型基金发行规模为225亿份，较7月环比减少，同比下滑 $83%$。
• 上周发行份额最大的偏股型基金为华安优嘉精选，发行规模为13亿份。

6. 基金市场表现

• 上周高仓位全市场类基金下跌 $3.01%$，跑输沪深300和中证500。
• 高仓位行业主题类基金中，周期、港股、制造主题基金表现较弱，跌幅分别为 $5.25%$、$3.01%$、$2.83%$。
• 部分明星基金如中欧医疗健康A、易方达蓝筹精选等表现不佳，跌幅均超过 $4%$。

行业主题分类标准

市场数据

A股主要股指表现回顾

债券市场回顾

• 国债收益率下行，期限利差略有增大。
• 企业债期限利差走阔，信用利差保持稳定。
• 各类债券基金表现不一，部分下跌，部分微涨。

风险提示

• 可转债投资对基金行业分布产生显著影响，需关注其对投资策略的潜在干扰。
• 市场震荡加剧，ETF产品分化明显，需关注流动性风险。
• 北交所指数基金的推出可能带来新的投资机会，但需注意市场接受度和流动性问题。
• A股市场整体承压，部分行业表现不佳，需关注结构性调整带来的影响。