20230323-德邦证券-昆药集团-600422.SH-疫情下22年业绩承压_华润入主23年轻装上阵_4页_816kb

昆药集团 (600422.SH) 买入评级总结

核心内容

昆药集团（600422.SH）是一家隶属于医药生物/中药行业的上市公司，当前股价为19.17元。证券分析师陈铁林、刘闯、张俊对该股给予“买入”评级，认为华润入主后公司具备显著的质变预期，利润和估值有望实现戴维斯双击。

主要观点

• 业绩承压与恢复：2022年公司受疫情影响及资产减值影响，收入微增0.35%，净利润下降24.5%。但血塞通注射剂在集采后触底反弹，全年同比增长72.6%，表现亮眼。昆中药收入增长8.8%，净利润增长57.5%，核心产品增长显著，预计在华润赋能下将加快“大品种-大品牌-大品类”战略实施。

• 华润入主影响：华润三九于2022年12月30日正式完成入主，2023年起并表。公司将在华润的领导下轻装上阵，有望实现业务整合、营销赋能等积极变化，推动公司进入新的发展阶段。

• 长期前景预期：

  • 昆中药拥有140+批文、21个独家产品及15个国家中药保护品种，具备较大增长潜力。
  • 血塞通口服制剂有望成为心血管领域中成药大品种。
  • 公司有望转型为“品牌中药”市场定位，提升品牌价值与市场影响力。

• 财务预测：

  • 预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.0亿、7.5亿、9.5亿，净利润率将逐步提升。
  • 营收增长率分别为11.5%、11.6%、13.2%，呈现稳步增长趋势。
  • 毛利率逐年提升，从41.5%增长至48.0%，盈利能力增强。
  • 偿债能力指标持续改善，资产负债率下降，流动比率与速动比率提升，显示公司财务状况稳健。

• 估值分析：

  • 2023-2025年PE分别为24.20、19.34、15.39倍，估值逐步下降，但盈利预期上升，存在估值修复空间。
  • P/B、P/S等指标也显示公司估值合理，具备投资价值。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本：758.13百万股
  • 流通A股：756.98百万股
  • 52周内股价区间：9.56-21.51元
  • 总市值：14,533.31百万元
  • 每股净资产：6.57元

• 投资建议：基于华润入主带来的战略协同与业绩提升预期，分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年有望实现盈利与估值的双重增长。

• 风险提示：

  • 产品降价风险
  • 行业竞争加剧风险
  • 整合进展不及预期的风险

分析师与研究助理简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，研究方向为国内医药行业发展趋势，所在团队多次获得新财富与水晶球奖项。
• 刘闯：德邦证券医药行业分析师，具备丰富的行业研究经验。
• 张俊：德邦证券医药行业分析师，专注于中药领域研究。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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