20231031-德邦证券-昆药集团-600422.SH-华润入主持续赋能发展_强品牌_强渠道加速产品放量_4页_827kb

昆药集团（600422SH）公司点评

投资评级：维持“买入”。
业绩概览：

• 2023Q1-Q3营收同比下降9.40%，净利润同比增长35.8%，扣非净利润同比增长1,960%。Q3单季度营收同比下降63.6%，净利润同比增长420%，显示经营改善持续。
• 公司聚焦慢病管理和精品国药，华润入主后资源整合初见成效，CHC板块渠道覆盖率提升，核心产品如血塞通系列在中成药带量采购中中标并增长。

业务发展：

• 三七产品群渠道渗透率提升，注射用血塞通、血塞通片中标上海带量采购，口服产品增长超10%。
• 研发推进：创新药KYAZ01（缺血性脑卒中）II期试验启动，IDH1抑制剂KYAH01临床试验进行中；仿制药一致性评价项目进展顺利。

财务预测：

• 2023-2025年营收预测为85.7/93.7/107.1亿元，净利润预测为54/70/88亿元，增长率分别为35%/9%/14%。毛利率和净利率持续提升，支撑估值。

风险提示：
产品创新风险、核心人才流失、市场需求波动及质量风险。

结论：
公司通过聚焦核心业务、优化产品结构、加强研发，短期业绩受疫情影响，但长期增长潜力显著，建议投资者关注其战略转型与业绩修复。