20230428-德邦证券-昆药集团-600422.SH-三七+昆中药两大平台发力_华润入主持续赋能_4页_829kb

昆药集团（600422SH）2023年一季报显示，收入同比下降19.2%，归母净利润同比增长145%，扣非净利润下降27%。收入下降主要因商业板块调拨业务减少，但工业板块增长强劲。

公司在以“昆药血塞通”为核心的慢病管理板块表现突出，注射用血塞通增长405%、血塞通软胶囊增长821%，口服血塞通产品增长384%；健康消费板块如参苓健脾胃颗粒、清肺化痰丸等核心品种同比增长214%。

公司于2023年1月完成控股股东变更，成为华润三九旗下企业，确立"慢病管理领导者、精品国药领先者"战略目标，并通过华润资源整合推动业务发展。

研发方面，KYAZ01-2011-020进入II期临床，KYAH02-2016-078完成II期临床数据清理；一致性评价方面，精神类用药化学注射剂项目获质量标准复核；二次开发项目亦有进展。

预计2023-2025年营收923亿、1030亿、1166亿元，归母净利润6亿、7.5亿、9.5亿元，维持"买入"评级。主要风险包括产品降价、行业竞争加剧及整合进度。

财务数据显示毛利率将持续提升，净资产收益率显著增长，反映了公司良好的盈利前景和战略执行力。