20220204-国金证券-索菲亚-002572.SZ-22年轻装上阵_深度变革成果将显现_4页_816kb

索菲亚 (002572.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

索菲亚作为一家专注于家居行业的公司，近期受到市场关注，主要因其在2021年业绩表现及战略调整方面的动向。根据国金证券的研究分析，公司当前股价为21.70元，总股本为9.12亿股，已上市流通A股为6.38亿股，总市值约为197.98亿元。年内股价波动较大，最高达36.89元，最低为16.32元。

主要观点

• 业绩简评：索菲亚在2021年预计实现营业收入100.2~104.4亿元，同比增长20%~25%；归母净利润预计为1.0~1.5亿元，但因对恒大计提特别信用减值损失约9亿元，导致第四季度归母净利为-7.5~-7.0亿元，整体归母净利同比下降约89.78%。
• 经营分析：
  • 减值风险释放：公司对恒大应收款项及发出商品计提减值损失约9亿元，占总金额的76%，预计2022年公司将轻装上阵，盈利质量将显著改善。
  • 短期利润承压：由于原材料价格上涨及新业务前期费用投入，2021年第四季度经营利润率有所下滑，但预计2022年随着原材料价格回归常态和新渠道规模效应显现，利润率将逐步修复。
  • 战略变革：公司正推进“整家定制”战略，通过新渠道建设、传统零售门店重装、产品升级及渠道赋能，积极引领行业变革，未来增长路径清晰。

关键信息

• 财务预测：2021-2023年EPS预测分别为0.13元、1.46元、1.88元，当前股价对应2022-2023年PE分别为15倍和12倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
• 风险提示：包括竣工速度不及预期、整装渠道拓展不畅以及米兰纳品牌拓展不畅等。

附录：财务数据摘要

损益表 (人民币百万元)

现金流量表 (人民币百万元)

资产负债表 (人民币百万元)

比率分析

相关报告

• 《3Q利润承压，期待零售重拾优势-索菲亚-三季报点评》，2021.10.28
• 《大家居战略继续推进，零售有望持续改善-索菲亚中报点评》，2021.8.29
• 《调整初显成效，期待下一个“辉煌十年”-索菲亚2020年报点评》，2021.4.12

历史推荐和目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 竣工速度不及预期；
• 整装渠道拓展不及预期；
• 米兰纳品牌拓展不畅。

市场相关报告评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入；
• 1.01~2.0 = 增持；
• 2.01~3.0 = 中性；
• 3.01~4.0 = 减持