20181025-浙商证券-福能股份-600483.SH-火电业务改善_带动业绩高增长_3页_1mb

福能股份（600483）2018年三季报分析总结

核心内容

福能股份（600483）在2018年三季报中展现出显著的业绩改善，主要得益于火电和燃气发电业务的复苏。公司营业收入同比增长40.48%至65.17亿元，净利润同比增长48.86%至7.37亿元，整体表现符合市场预期。

主要观点

• 燃气发电业务大幅改善：受电量替代政策推动，公司燃气发电业务在第三季度实现扭亏为盈，预计单季度贡献净利润约1亿元。由于第四季度仍有约9亿度电量替代空间，且上网电价提升、采购气价回落，四季度燃气发电业务的盈利有望进一步提升。
• 燃煤火电业务持续改善：剔除燃气发电利润后，公司2018年三季度业绩较去年同期改善约0.6亿元。结合福建省风况平稳以及煤价持续回落的预期，火电业务在四季度仍有较大改善空间。
• 整体业绩表现卓越：公司三季度整体业绩在行业内表现突出，显示其在能源结构调整和政策红利下的强劲增长潜力。
• 盈利预测乐观：预计公司2018~2020年净利润分别为12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元，对应每股收益分别为0.79元、0.98元、1.08元，P/E分别为9.9倍、8.0倍、7.3倍，体现出较高的估值吸引力。
• 维持“买入”评级：基于公司业绩增长和行业前景，报告维持“买入”投资评级，认为公司未来具备良好的增长动力。

关键信息

财务摘要

营业利润与成本

• 营业利润在2018年三季度达到1582.64百万元，同比增长51.44%。
• 营业成本控制良好，2018年三季度营业成本为6786.78百万元，毛利率提升至23.29%，净利率提升至14.33%。

现金流情况

• 经营活动现金流显著增长，2018年三季度达到2455.09百万元。
• 投资活动现金流有所波动，但整体保持正向趋势。
• 筹资活动现金流有所下降，但公司仍保持稳健的财务结构。

资产负债表

主要财务比率

风险提示

• 煤炭价格可能上涨，影响火电业务利润。
• 电站单位造价可能超预期，增加投资成本。

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司在未来三年将保持盈利增长趋势，具备较高的投资价值。

公司简介

福能股份是福建省能源集团旗下电力运营平台，主营风力发电、热电联产、天然气发电等电力业务。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，不构成对任何人的投资建议，仅供客户参考。使用本报告的风险需自行评估，公司不承担法律责任。