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福能股份（600483）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了福能股份（600483）在2018年6月的市场表现及投资前景，重点围绕公司气电、风电及火电三大业务板块展开，评估其盈利能力和成长潜力，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 气电板块受益于政策调整

• 电价上调：2018年1月1日起，晋江气电上网电价上调至0.5957元/千瓦时，增加0.0523元/千瓦时。
• 气价下调：中海福建天然气公司向燃气电厂销售的门站价格降至2.803元/立方米，减少0.057元/立方米。
• 影响：上述政策调整将有效缓解晋江气电的亏损情况，预计2018年上半年亏损大幅收窄，全年盈利可期。

2. 风电板块高成长性显著

• 资源优势：福建省风力资源丰富，上网电价较高，无弃风限电现象，风电开发环境良好。
• 项目储备：截至2017年底，公司在运风电66.4万kW，占比26.14%；在建风电42.3万kW，储备风电约300万kW。
• 增长预期：预计2020年底在运风电装机将达154万kW，较当前增长132%。
• 合作优势：公司背靠福建省国资委，与三峡集团合作，具备获取优质风电项目的强大能力。

3. 火电板块盈利修复可期

• 外延收购：2018年第一季度完成对华润温州（20%）和华润六枝（51%）的收购，其中华润六枝装机132万kW，有助于提升火电板块盈利能力。
• 资产注入承诺：福能集团承诺于2020年底前注入218.5万kW的权益装机，有望进一步扩大火电业务规模。
• 盈利改善：火电业绩因煤价高企而承压，随着成本下降和项目注入，预计未来将逐步修复。

关键信息

市场数据

• 收盘价：8.01元
• 一年内最高/最低：10.8/6.51元
• 市净率：1.2
• 息率：2.50%
• 流通A股市值：10079百万元
• 上证指数/深证成指：3109.50/10313.85

基础数据

• 每股净资产：2.83元
• 资产负债率：49.89%
• 总股本/流通A股：1552/1258百万股

财务预测

• 2018~2020年归母净利润：预计分别为10.99亿元、13.19亿元、15.46亿元。
• 每股收益：预计分别为0.71元、0.85元、1.0元/股。
• 市盈率：当前为11倍，预计2018年为11倍，2019年为9倍，2020年为8倍。

盈利预测与财务数据

项目	2017A	2018Q1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	6,799	1,716	8,701	9,228	9,732
净利润（百万元）	844	211	844	1,099	1,319
归属母公司所有者净利润（百万元）	1,063	1,015	844	1,099	1,319
每股收益（元）	0.54	0.14	0.71	0.85	1.00
ROE(%)	8.02%	9.50%	10.20%	10.70%

投资评级说明

• 股票评级：买入（Buy）——预计相对市场表现强于20%以上。
• 行业评级：未明确，但报告强调对公用事业行业的看好。
• 基准指数：沪深300指数。

机构联系人

• 证券分析师：

  • 刘晓宁：liuxn@swsresearch.com
  • 叶旭晨：yexc@swsresearch.com
  • 王璐：wanglu@swsresearch.com

• 联系人：

  • 查浩：zhahao@swsresearch.com

• 销售团队：

  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不涉及任何投资收益分享或损失分担的承诺。
• 投资决策应基于个人情况，谨慎对待市场风险。