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报告摘要

纺织服装行业2015年1月18日总结

核心内容概览

2015年1月18日，纺织服装行业整体表现疲软，其中50家重点大型零售企业12月服装零售额同比下降0.4%，是年内第三次出现零售额负增长。由于2014年春节零售额基数较高，预计2015年服装零售额增速将继续维持低位。同时，服装行业面临线上渠道对线下销售的持续冲击，实体消费低迷促使品牌服装进行供应链和经销商模式调整，未来增长将依赖内部结构调整和外延并购。

主要观点

行业趋势：实体消费持续低迷，线上渠道对线下市场造成压力，传统品牌服装行业需求下行。
业绩驱动：未来业绩增长将来自于内部结构调整带来的内生增长及外延并购带来的二次成长。
投资策略：围绕“业绩白马”和“新消费转型”两条主线推荐股票，包括森马服饰、罗莱家纺、美盛文化、探路者等。
风险提示：企业业绩低于预期、转型进度低于预期是主要风险。

关键信息

行业表现

上周上证综指上涨2.77%，深成指上涨1.84%，沪深300上涨2.49%。
纺织服装板块整体上涨0.50%，其中纺织制造上涨0.94%，品牌服饰上涨0.28%。
板块涨幅前三公司为：凤竹纺织、联发股份、弘业股份；跌幅前三公司为：美欣达、凯撒股份、探路者。

行业数据

零售额：2014年12月全国50家重点大型零售企业服装零售额同比下降0.4%，累计全年零售额同比增长0.9%。
出口额：2014年12月我国纺织品服装出口额为256.74亿美元，同比下降1.24%；全年纺织品服装出口额达2984.26亿美元，同比增长5.08%。
原材料：棉花、粘胶短纤、氨纶等价格均有不同程度的下跌，其中涤纶和FDY价格跌幅较大。

重要公告及公司动态

A股上市公司

嘉欣丝绸：受让浙江嘉欣苗木城15%股权，交易完成后将持有100%股权。
梦洁家纺：上调2014年业绩预告为40%-60%增长，主要因四季度收入超预期及费用控制效果显现。
浔兴股份：非公开发行股票2400万股，用于偿还贷款及补充流动资金。
凤竹纺织：控股股东协议转让股份，陈澄清成为第一大股东，公司未来将聚焦智能化制造。
报喜鸟：拟购买河田工业园并进行改建，用于私人量体定制业务，同时终止乌牛工业园项目。
乔治白：拟在上海设立子公司，经营范围涵盖新能源、环保、楼宇智能化等领域。
其他公司：如希努尔、中银绒业、江苏三友等公司因筹划重大事项而停牌。

海外上市公司

H&M：12月销售增长15%，高于市场预期，但未提及具体市场表现。
Burberry：三季度零售收入同比增长15%，但香港市场销售倒退，影响全年毛利。
Nike：第二季度盈余增长快于营收增长，但未来订单增长低于预期，导致股价下跌。
ASOS：假日季销售增长15%，其中英国本土市场贡献显著，国际销售恢复增长。
Express：上调四季度及全年盈利预期，受益于经济恢复及油价下跌。
Primark：假日季销售增长15%，新增销售面积推动增长，但同店销售表现一般。
SuperGroup：假日季销售强劲，股价上涨，预计同店销售增长6%-7%。

行业动态

T2O模式：天猫与《何以笙箫默》合作，实现“边看边买”的互动购物体验。
户外产业：探路者、凯乐石等品牌在2014年户外产业年度评选中表现突出。
行业评级：纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，维持“买入”和“增持”评级。

股票组合

股票池：罗莱家纺（20%）、美盛文化（20%）、森马服饰（20%）、搜于特（15%）、嘉欣丝绸（15%）、红豆股份（10%）。
上期组合：涨幅0.13%，跑输行业指数0.37个百分点。

重点公司盈利预测

公司	代码	股价（元）	股本（百万股）	EPS 2013A	EPS 2014E	EPS 2015E	PE 2013A	PE 2014E	PE 2015E	评级
探路者	300005.SZ	18.16	510	0.49	0.64	0.77	37.1	28.4	23.6	买入-B
森马服饰	002563.SZ	35.58	670	1.32	1.64	1.99	27.0	21.7	17.9	买入-A
罗莱家纺	002293.SZ	26.22	281	1.18	1.36	1.58	22.2	19.3	16.6	增持-A
奥康国际	603001.SH	17.18	401	0.68	0.63	0.78	25.1	27.4	22.1	增持-A
美盛文化	002699.SZ	27.80	206	0.20	0.42	0.66	137.0	66.2	42.1	买入-A
朗姿股份	002612.SZ	23.10	200	1.17	0.81	0.91	19.7	28.5	25.4	增持-A
七匹狼	002029.SZ	9.18	756	0.50	0.44	0.57	18.4	20.9	16.1	增持-A
搜于特	002503.SZ	21.12	518	0.53	0.46	0.49	39.9	45.6	42.8	增持-A
鲁泰A	000726.SZ	11.56	956	1.05	1.16	1.30	11.1	10.0	8.9	增持-A
贵人鸟	603555.SH	18.37	614	0.69	0.67	0.70	26.6	27.3	26.2	增持-A
卡奴迪路	002656.SZ	15.57	200	0.96	0.73	0.83	16.2	21.3	18.8	持有-A
嘉欣丝绸	002404.SZ	10.62	260	0.31	0.35	0.47	34.5	30.3	22.6	买入-A

风险提示

业绩风险：部分公司业绩未达预期，如探路者、美欣达等。
转型风险：转型进度未达预期可能影响公司增长潜力。

行业市盈率与估值

截至上周末，纺织服装行业市盈率为33.28倍，其中品牌服装为27.48倍，纺织制造为37.98倍。
与大盘相比，行业估值溢价约为1.03倍。

总结

纺织服装行业在2014年12月整体表现低迷，服装零售额同比下降0.4%。线上渠道对线下销售的侵蚀仍在持续，促使品牌服装调整供应链和经销商模式。未来增长将依赖内部结构调整和外延并购。行业投资策略聚焦于业绩白马和新消费转型，推荐森马服饰、罗莱家纺、美盛文化、探路者等公司。同时，部分公司因筹划重大事项而停牌，行业整体面临一定的风险。

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