20250605-天风证券-光威复材-300699.SZ-大飞机自主可控持续加速_航空装备无人化拉动需求增长_18页_1mb

光威复材（300699）首次覆盖报告总结

公司情况

• 光威复材成立于1992年，专注于碳纤维及复合材料研发与生产，全产业链布局覆盖军民市场。
• 主要业务包括碳纤维、通用新材料、能源新材料等领域，产品应用于航空航天、风电、无人机等高端场景。
• 股权结构集中，研发能力强，客户结构分散化。

财务表现

• 2019-2024年营收从1715亿元增至2450亿元（CAGR 73.8%），净利润从522亿元增至741亿元（CAGR 72.5%）。
• 当前股价30.92元，目标价格324-486元，PE估值分别为2861-4083倍。
• 2025-2027年净利润预测为898/1073/1275亿元，对应EPS 10.8/12.9/15.3元。

增长驱动因素

• 军民双轮驱动：航空航天需求上升，无人机和轻量化装备推动碳纤维应用增长。
• 新兴领域机遇：风电叶片大型化、低空经济发展带动新能源材料需求，民机国产替代加速。
• 技术升级：研发聚焦T1100级碳纤维等核心技术，提升产品性能和市场竞争力。

投资建议

• 首次评级“买入”，预计公司受益于国防升级、新能源渗透及低空经济红利。
• 目标价格区间324-486元，基于业绩和估值模型。

风险提示

• 市场风险：业绩波动受订单不稳定和原材料价格影响。
• 技术风险：新产品开发失败可能延迟市场进度。
• 其他风险：安全生产和经营成本控制挑战。

估值与财务预测

• 2025-2027年收入预测增速19.20%-18.72%，净利润增长21.21%-19.39%。
• 核心业务毛利率维持45%-45.83%，净资产收益率（ROE）预计达148.3%-179.1%。